3.6 火电：短期影响仍较有限
火电供需状况基本保持均衡，火电发电量的增长近三年幅度不大。火电行业产能自08年以来稳步提升，6000千瓦及以上电厂火电发电设备容量由08年的6亿千瓦左右增加至16年的约10.5亿千瓦。在产能利用率上，16年火电行业产能利用位于低点，火电发电设备平均利用小时约为15年的95%。在新增产能上，16年有较明显下滑，火电发电新增设备容量只有15年的75.6%左右。在此轮大气污染督查中，火电虽然不在错峰限产之列，但对火电行业污染也实行了排污许可证的控制制度。
4. 从复苏到滞胀，盈利改善受阻
4.1 供给收缩推升短期价格
在需求整体稳定、供给大幅收缩的情形下，价格将明显上涨。比如，去年三季度，钢铁、煤炭等行业因大幅去产能而价格大幅上涨;今年2季度末，清理地条钢、煤炭限制进口引发的供给收缩则令煤、钢价格再次上涨。而3季度以来，环保限产政策持续推进，钢铁、水泥、电解铝等行业供给收缩预期升温，令工业品价格再度走强，8月制造业PMI购进价格指数更是创年内新高至65.3%。
4.2 从复苏到滞胀，盈利改善受阻
然而，17年环保限产与16年钢铁、煤炭去产能有着很大不同。16年强制清理产能，在收缩供给、改善供需关系的同时，也引发价格上涨，而价格上涨带来的盈利大幅回升，在需求端地产基建刺激、生产端产量并未受约束的背景下，又导致企业生产扩张，形成“产能去化、产量回升”的景象。而工业品量价齐升则令16年下半年、17年上半年工业企业盈利持续改善。
但17年环保限产不仅继续约束产能，还直接约束产量——不承担民生任务的水泥企业错峰生产，钢铁企业限产50%，电解铝企业限产30%，排放VOCs的化工类企业原则上停产。而钢铁、水泥、有色、化工均是代表性工业行业，这些行业大幅限产，意味着代表性工业品产量、工业增加值增速将明显承压。即工业品将由“量价齐升”转为“量缩价涨”。
从宏观角度看，16年工业产品的“量价齐升”对应的是经济复苏，而如果未来工业品步入“量缩价涨”阶段，对应的经济环境是滞胀，亦即经济没有增长，但是价格显著提升。而在滞胀阶段，一方面原材料价格上涨，同时贷款利率趋于上升，上游和银行等行业明显受益，但由于需求回落，中下游行业难以转嫁成本，将显著受损，因而整体看企业盈利难以继续扩张。
