三、行业主要债券品种利差分析
2016年第一季度，剔除超短期融资券，煤炭开采行业合计发行12支一般短期融资券、9支中期票据和4支公司债，具体发行利差情况详见附录三。
1 短期融资券
2016年第一季度，煤炭开采行业发行一般短期融资券12支，发行人主体级别以AAA级居多。AAA 级发行主体中，陕煤化发行利差表现较好，永城煤电表现相对较差。与其他行业相比，煤炭开采行业整体的发行利率较高，发行利差很大。随着主体信用等级的下降，发行利差上升幅度也随之加大。
图表 8. 煤炭开采行业短期融资券发行利差情况(单位：BP)
2 中期票据
2016年第一季度，煤炭开采行业发行中期票据9支，发行人主体级别仍以AAA级为主。其中，煤炭行业龙头企业神华集团发行利差表现较好，其发行的5年期中期票据发行利差仅59.86BP，7年期中期票据发行利差仅95.06 BP。除神华集团、福建能源集团和冀中能源集团发行表现较好外，其余几家AAA级发行人的发行利差仍相对较大。
图表 9. 煤炭开采行业中期票据发行利差情况(单位：BP)
3 公司债券
2016年第一季度，煤炭开采行业公开发行公司债券4支。其中，永泰能源发行的3年期公司债券发行利差较大，达到了519.21BP，而其他几家公司债券的发行人整体发行利差相对于同期限中期票据的利差较小，其中福建能源集团发行的5年期公司债券发行利差仅72.11BP。
图表 10. 煤炭开采行业公司债券发行利差情况(单位：BP)
整体来看，2016年第一季度，煤炭开采行业发行的债券期限呈现一定的短期化现象(短期融资券占比较高)。由于煤炭开采行业基本面不断恶化，市场对煤炭开采行业债券要求的风险补偿较高，行业内债券整体的发行利差很高。随着煤炭行业景气度的下行，不同级别甚至同级别的债券信用利差亦存在较大分化，信用利差不断走阔。信用等级较低的债券发行利差明显高于高等级的债券。此外，2016年第一季度公开发行的煤炭开采行业债券级别普遍较高，以AAA级为主，这另一方面也反映了主体信用等级相对较低的煤炭企业债券发行难度上升，行业整体外部融资环境恶化，进一步加大了企业的资金周转压力。
附录一 煤炭开采行业发债主体信用等级分布及主要经营财务数据
