分布式光伏将突破发展 6家企业提前备战（附投资解析）

添加时间：2014-05-21 11:45:53 来源：爱中国能源网

        维持“强烈推荐”评级：在光伏技术路线的选择上，高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一，单晶产品将会长期走强，N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率，更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜，双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。
亚玛顿：减反膜盈利改善超薄组件将放量
        4月28日，亚玛顿披露2013年报及2014年一季报，公司13年营收7.02亿元，同比增长15.29%;归属母公司净利润6160万元，同比下降16%，每股收益0.38元。2014年一季度营收为2亿元，同比增长95%，归属母公司净利润为1599万元，同比增长86%，每股收益0.1元。
开拓海外市场，毛利率环比有所改善。由于行业整体现金流情况较差，公司镀膜加工逐步转为镀膜玻璃销售，拉低整体毛利率，13年全年公司镀膜玻璃出货量约为2300万平米，主要都是镀膜玻璃业务。从三季度开始，公司出口日本的高价镀膜玻璃占比提升，促使公司毛利率环比稍有改善。 
      一季度指标有所改善。公司一季度情况较好，除了出货量大幅提升外，公司取得财政补助款较多，致使营业外收入大幅增加，虽然费用率都有所增长，但公司净利润仍然同比大幅增加86%。
        超薄双玻组件已有部分出货，放量在即。公司在传统业务仍能保障业绩的同时，随着公司募投“超薄双玻光伏建筑一体化组件生产项目”逐渐完工，公司推出的新产品超薄双玻组件已有部分订单，2013年已出货3.05mw。由于成本低于传统组件约10-15%，寿命更能长达50年，这些优点决定了新产品将有较大实力替代传统组件，能对公司的未来贡献很大业绩弹性，预计双玻组件在14年将能逐渐放量，盈利能力也将逐步改善。
        维持“推荐”评级。考虑到公司14年双玻组件有可能放量，业绩弹性非常大，给予公司2014-2016年EPS分别为0.48、0.67和1.02元，对应4月25日股价市盈率41倍，低于行平均PE，且公司新业务业绩弹性很大，维持“推荐”的投资评级。
        风险提示。产品价格整体调整风险，双玻组件推广低于预期。
林洋电子：具备快速扩张潜力的分布式运营龙头
        增持评级。我们看好公司运营分布式电站的团队优势、复制扩张能力和资金优势，预计2014-2016年EPS为1.35、1.67和2.11元(2014-2015较上次上调5%和3%)，基于同行可比公司估值中枢的调整，给予27元目标价(下调5元)，对应2014-2016年PE20、16和13倍，维持增持评级。
         有望成为东部分布式运营龙头。陆永华团队对光伏行业的深刻理解和依托电表业务积累的电网渠道资源，为分布式的做大做强奠定基础。公司通过与各地电网公司和节能公司合作自建运营电站的模式，解决了分布式并网和结算收款难的问题。由于分布式具有较强的地域性，不同于多数公司仅依托当地项目资源发展分布式，公司凭借全国28个省市的电表营销网络布局和几百人团队，及与各地电网公司的多年合作基础，有助于模式在全国持续快速复制扩张，在手12.5亿现金和14.5%的低负债率为运营业务提供充足资金保证。预计2014-2016新增权益运营规模80MW、160MW和240MW，按0.4元w单位利润测算，2015-2016贡献0.45和1.15亿元利润。通州湾和攀枝花项目以EPC为主，预计2014年规模50MW左右，随着国内分布式市场的启动，EPC业务将保持快速发展。
          电表业务提供稳定现金流。国内智能电表需求相对稳定，公司通过价格优势积极拓展国外市场，预计2014收入和利润都有10%的增长。中长期看，电表业务平稳发展，光伏和LED将贡献主要利润增长。
催化剂。国内分布式政策加码，公司分布式电站开工建设。

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