公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业,09年被评为国家级创新型企业,近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂,将来公司的热电经营业务会进一步扩大,将降低公司的经营成本。
孚日股份:光伏产业赋予公司业绩较大增长弹性
孚日股份 纺织和服饰行业
研究机构分析师：天相投资研究所 撰写日期：2010-10-20
2010年1-9月,公司实现营业收入31.10亿元,同比增长33.41%;营业利润1.73亿元,同比增长58.08%;归属母公司净利润1.32亿元,同比增长40.76%;摊薄后每股收益为0.14元。
2010年三季度单季,公司实现营业收入10.10亿元,同比增长22.31%;营业利润6001.23万元,同比增长64.62%;归属母公司净利润4524.50万元,同比增长37.08%;摊薄后每股收益为0.05元。
渠道拓展力度加大,促收入高增长。报告期内,尽管行业整体出口增速有所放缓,但作为家纺行业的龙头企业,公司通过与大型连锁超市沃尔玛联手,促使毛巾产品销售实现较快增长,加之商品提价,三季度外销收入保持良好的增长态势。另外,国内市场方面,公司正积极建设营销网络,通过“孚日大家纺”及“洁玉”两品牌逐步构建成由一线城市向二三线城市渗透的销售辐射带。
从目前情况来看,通过前期的培育,新开设店面已经开始贡献业绩。后期,随着公司品牌形象日益加强,我们认为出口向内销转型将为公司后期带来更大发展空间。
毛利率稳中有升,但后期依然存在下行的风险。2010年1-9月,公司综合毛利率达到18.66%,同比增加1.29个百分点,其中三季度单季毛利率为 19.79%,环比增加4.34个百分点,基本恢复到危机前的水平,这主要是因下游需求回升带动产品售价提升,将原材料上涨压力部分转嫁所致。但考虑到后期棉价仍有居高不下的可能,加之人民币升值压力不减,公司毛利率存在下行的风险。
光伏业务释放业绩,投资收益大幅提升。报告期内, 埃孚光伏50MW晶体硅电池组件生产线投产,实现净利润2066万元,经确认公司获得投资收益1053万元,贡献EPS0.01元。我们长期看好公司的新能源项目,在国家新能源政策的扶持下,光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力,预计孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池短期内亦将实现量产。
盈利预测与评级:预计2010-2012年公司EPS分别为0.18元、0.27元和0.35元,以2010年10月19日的收盘价12.32元计算,对应动态市盈率分别为68倍、46倍和35倍,目前估值已偏高,维持“中性”的投资评级。
科士达:毛利率下降是2011年利润增速较低的主要原因
科士达 机械行业
研究机构分析师：张海，周紫光 撰写日期：2012-03-09
年报摘要:
2011年公司实现营业收入9.37亿元,比上一年增长39.81%;归属股东净利润为8,414万元,增长6.29%;实现每股收益0.73元。公司将向全体股东每10股派现金股利3元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转8股。
2011年多数业务收入增速同比提升
2011年,公司各业务收入均保持了较快增长,与上一年相比,除了10KV以上在线式UPS增速有所下降之外,其它业务均有上升。目前,公司的UPS主要销往金融、通信、交通、政府机关等领域,未来将会加大在工业领域的直销渠道建设,继续开拓新的市场空间。
综合毛利率下降是净利润增速低于收入增速的主要原因
分业务来看,除了铅酸电池之外,各产品毛利率均有不同程度的下降,除了原材料价格和人工成本上升的原因外,铅酸电池配套UPS主机销售的情况在增多,成套产品价值量提升,但拉低了毛利率水平。此外,由于毛利率较低的离线式UPS和铅酸蓄电池收入增速快,在总收入的占比提高,也是导致公司综合毛利率下降的原因。
期待光伏逆变器业务放量
2011年公司共获得75MW订单,大约确认了35MW左右的收入。我们仍旧看好国内光伏逆变器的市场增长空间,公司应会加大此项业务的投入和销售,今后有可能获得更多的逆变器订单。然而,由于目前市场竞争激烈,国内逆变器价格可能会加速下跌,公司的产品毛利率也可能会出现较大幅度下降。
估值及评级:
我们预计2012~2013年公司EPS为0.87和1.08元,对应3月8日收盘价的PE为27.1和22.0倍,维持“推荐”评级。
催化剂及风险提示:
1、采购招标进度低于预期的风险;2、直销渠道建设效果不明显的风险;3、毛利率继续大幅下降的风险;4、光伏逆变器业务进展慢于预期的风险。
向日葵:积极维持现金流,待行业反转
向日葵 300111 电子行业
研究机构：宏源证券 分析师：王静 撰写日期：2012-04-16
年报要点:
公司发布2011年年报:营业收入19.39亿元、同比减少-16.74%,归母净利润0.35亿元,同比下降86.14%,EPS 为0.07元,同比下降86.79%。公司营业收入、净利润大幅度下滑的主要原因是德国与意大利光伏发电补贴下调快,欧债危机导致光伏电站融资难度上升, 需求不振加上国内产能大量过剩,2011年下半年光伏行业降到冰点。
公司经营现金流量净额为1.16亿元,同比下降51.18%。一方面公司净利润下降较多,另一方面应收票据与账款共为4.21亿元,同比增长28.35%,存货4.32亿元,同比增长97.26%。
公司毛利率15.06%,同比下降6.18%,三项费用率为18.80%,绝对值同比上升7.59%。主要原因是市场不景气,公司加大了营销力度,导致销售费用增加;研发指出及前期研发支出摊销增加、规模扩大导致管理人员的薪酬支出增加,导致管理费用增加。
分析点评: 由于下半年光伏行业景气度急剧下降,公司毛利率大幅下降,同时期间费用率上升,计提的存货减值准备共计0.51亿元,导致净利润大幅度下降。欧洲主要市场需求放缓,国内产能扩张太激进,光伏产品价格短期内大幅度下跌,压缩了公司的毛利率,造成了存货减值。为了应对低迷的市场,公司加大了营销和研发投入,造成费用率提高。
在去年下半年市场极度低迷的情况下,公司保持了较为健康的现金流。在净利润大幅度下降的情况下,公司努力维持了正向的经营现金流,体现了稳健经营的特点,为今年的经营打下了较好的基础。
今年将面临诸多挑战,但市场不会比去年更坏。虽然德国、意大利补贴下调幅度很大,但是德国给予已申请项目3个月缓冲期,使得二、三季度抢装行情延续,预计德国今年新增量达到8GW。全球新增装机30GW 左右。而且价格不会短时间内大跌,缓解存货减值风险。
公司技术研发、新销售渠道开发工作较好。公司去年建立海外分公司,德国20MW 光伏项目成功并网。今年又在云南取得了150MW 的光伏项目,下游渠道渗透初见成效,提高了公司的盈利能力。
预计2012、13、14年EPS 分别为0.30、0.39、0.54元,对应的PE分别为34、27、19倍,维持公司的“增持”评级。
日出东方:补贴中标大幅领先,品牌影响逐步显现
日出东方 家用电器行业
研究机构分析师：袁浩然 撰写日期：2012-06-24
投资建议
我们认为,太阳能热利用行业未来增长潜力较大。目前行业较为分散,公司上市后,净资本大幅增加,有利于公司进一步发挥竞争优势,拉大与对手的差距,争取更多的市场份额。2012年下半年旺季后,公司品牌拉升效果逐步强化,政策执行效果也将逐步显现。原材料价格下降,利好下半年后公司盈利水平提升。预计12/13年,公司业绩分别为1.17/1.52元,目前股价相对12年业绩PE约18倍左右,给予谨慎推荐评级。