国电南瑞:一季度业绩低于预期,下半年将有望改善
公司 2015年一季度业绩同比减少94.96%,低于市场预期。公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入11.75亿元,同比减少27.90%;营业利润-0.25亿,首次为负;实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比减少94.96%,对应EPS 为0.004元;扣非后净利润为0.07亿元,同比减少96.27%,一季度业绩低于市场预期,下降幅度较大,后续将有所好转。
交货很慢导致收入同比下降,下半年有望加快进度。一季度实现收入11.75亿元,同比下降27.9%,主要是今年以来国网交货很慢,而公司业务以网内为主,从而出现较大幅度的下降。不过公司手里未交付订单较多,2014年底公司在手订单105.74亿元,同比增长38.33%,其中2014年新签在手订单70.34亿元,预计下半年交付将有所加快,公司的年度经营目标不变。
毛利率下滑10.28%至17.03%,销售、管理费用率提升,营业外收入等增加。公司2015年一季度毛利率同比下滑10.28个百分点至17.03%;销售费用0.93亿,同比增长11.65%,销售费用率7.94%,同比增加2.81%;管理费用1.21亿,同比减少7.36%,管理费用率10.31%,同比增加2.28%。财务费用为-0.03亿元,去年同期为0.01亿元,资产减值损失为0.1亿元,同比下降75%,营业外收入0.43亿元,同比增长50%。
应收账款、应收票据较期初有所减少,经营性现金流微升。预收款14.11亿,比期初减少0.23%。应收账款64.75亿,比期初减少0.69%;应收票据2.50亿,比期初减少38.40%,主要是公司期末应收票据大部分用于背书支付或到期兑付。存货23.35亿,比期初增长10.99%,说明公司后续备货较为充裕。一季度经营活动现金净流出5.02亿元,与上年净流出5.71亿相比略有上升,主要是公司加大了回款催收力度,销售回款同比提升。
一带一路、电改、能源互联网,南瑞都有极强的核心竞争优势,都将大有可为。公司国际化业务发展顺利,全年签订国际项目合同额13.8亿元,同比增长150%,占总合同的8%,签订菲律宾20MW 及30MW 光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目,老挝国调二期项目进入正式实施阶段。2014年海外业务收入为1.28亿元,同比下降14.04%。国家2015年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面,全国统一电力市场交易平台正式上线运行,成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟,国网公司也在着力推进全球能源互联网,南瑞作为智能电网龙头企业,产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域,是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业,经过40多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。
许继电气:能源互联网航母扬帆
首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元,公司具备产业链集成优势,新业务蓄势待发,我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE,得出39元目标价,首次覆盖给予增持评级。
系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次,其技术与产业化能力强于电网外相关企业,具备提供整体解决方案的能力,2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速,2015年直流建设速度有望超市场预期,将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显,过往业绩丰富,2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造,公司是配网建设提速的最受益标的之一,同时新电改后配网增量投资主体有望涌现,中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求,特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据,公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。
充换电设施高技术巨头。在电网主导时期,公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商,特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显,承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设,在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段,我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。
科陆电子:增资入股中电绿源,布局充电网络智慧云平台
增资入股取得中电绿源55%股权。公司将以现金的形式出资人民币6000万元,增资入股中电绿源,取得其55%股权。
标的公司现有股东承诺:标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1,200万元、3,800万元和7,000万元。中电绿源以“互联网+绿色出行”为理念,致力于为城市提供电动化交通整体解决方案,着力打造车网、桩网、电网三网一体的叫车及调度管理平台,同时布局全国的通勤车、物流车、公交车的运营市场。
布局充电网络智慧云平台。公司已经在扬州、南昌等地有建设和运营充电站、充电桩的经验,结合中电绿源充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。
本次与中电绿源资本合作,提前布局充电网络智慧云平台,为非公开增发充电网络智慧云平台项目实施做准备。
公司产业布局完善,卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设,若深电能未来能够获得售电牌照,公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据,实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环,公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著,我们认为公司是能源互联网最核心标的。