大唐发电(7.49 +3.17%,咨询):计提资产减值损失致14年业绩同比大降47%
大唐发电 601991
研究机构：广发证券(27.77 +6.93%,咨询) 分析师：安鹏，沈涛，郭鹏 撰写日期：2015-03-31
扣非后14 年业绩同比回落7.6%，低于预期.
公司14 年实现归母净利润18 亿元，同比回落47.1%，折合每股收益0.14元。其中单季度EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.13 元和-0.14 元， 4 季度亏损主要由于公司集中计提了32.4 亿元资产减值损失，扣非后公司14年实现归母净利润为36.6 亿元，同比回落7.6%，折合每股收益0.27 元，低于市场一致预期(0.45 元)，主要源自于煤炭和煤化工业务亏损扩大。
煤化工业务首次计提资产减值损失.
公司14 年非经常性损益合计为-18.6 亿元(去年同期为-5.6 亿元)，其中公司于4 季度集中计提资产减值损失32.4 亿元(去年同期为12.6 亿元)，是导致损益扩大的主要原因，本次计提的资产减值损失构成中，煤炭和煤化工业务计提损失金额分别为14.7 亿元和17.7 亿元。其中公司是首次对煤化工业务计提资产减值损失。
火电业务盈利稳健，煤炭和煤化工业务亏损扩大.
公司14 年累计完成发售电量1888 亿千瓦时和1786 亿千瓦时，同比分别减少1.6%和1.5%，机组利用小时累计完成4701 小时，同比降低281 小时。但受益于煤价下跌，公司14 年单位燃料成本比去年同期降低17.16 元/兆瓦时(相应燃料成本降低约人民币27 亿元)，推动电力板块实现税前利润124 亿元，同比增长22 亿元，而煤炭和煤化工板块亏损则同比扩大25亿元和30 亿元(均已剔除资产减值损失影响)。
公司短期业绩改善空间有限，给予“持有”评级.
预计公司15-17 年每股收益分别为0.296 元、0.311 元和0.346 元。短期来看由于周期下行，公司煤炭和煤化工业务亏损或有进一步扩大可能，但是长期来煤炭和煤化工业务改善对应业绩弹性较大，给予公司“持有”评级。
风险提示:火电上网电价下调，利用小时降幅超预期。
华电国际(8.48 +3.29%,咨询):扣非后14年业绩同比增55%，好于预期
华电国际 600027
研究机构：广发证券 分析师：郭鹏，沈涛，安鹏 撰写日期：2015-04-02
扣非后14 年业绩同比增55%，好于预期。
公司14 年实现归母净利润59 亿元，同比上涨42.6%，折合每股收益0.67元，其中扣非后14 年业绩为71 亿元，同比增加54.9%，高于预期，主要受益于公司成本控制有力以及火电利用小时数降幅较少。非经常损益主要来自于公司为煤矿资产计提了15 亿减值准备。公司14 年单季度EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.18 元和0.19 元。
14 年火电利用小时同比仅降1.7%。
2014 年公司完成发售电量分别为1801 和1687 亿千瓦时，同比分别均增加2.7%。14 年实现发电利用小时为4912 小时(同比减少4.2%)，其中燃煤发电机组利用小时为5381 小时(同比减少1.7%)，远好于行业平均。供电煤耗305.8 克/千瓦时，同比减少1%。公司计划15 年完成发电量1830亿千瓦时，同比增加1.6%。
公司内生增长较好，集团资产注入空间较大。
公司内生增长较好，截止2014 年末，公司核准及在建机组规模合计达817万千瓦。预计15 年公司计划投产机组规模在200 万千瓦左右，其中朔州热电分公司项目(两台30 万千瓦热电联产机组)、龙游热电公司项目(两台20 万千瓦燃气机组)以及宁夏、山东、河北地区风电项目(50-60 万千瓦)有望优先投产。