天奇股份：业绩略有惊喜，转型谋求变革
事件：公司公布2014年半年报，实现营收7.91亿，同比增长4.96%;归属于上市公司普通股股东的净利润4237.5万，同比减少8.60%;扣非净利润3559.05万，同比增长7.82%;经营活动产生的现金流量净额46万元，同比增长100.26%。
业绩表现略有惊喜，中长期趋势向良性方向发展。
公司上半年实现归母净利润4237.54万，同比增长8.6%;营业收入7.91亿，同比增长4.96%;EPS为0.13元;二季度实现归母净利润为2883.86万元，同比增长41.49%，实现营收为4.48亿元，同比增长8.35%。
业绩符合预期的主要原因：(1)风电业务的结构件产品(主要包括铸件和机加工)，通过对产品及客户结构的调整，产能和效率得到了提高，成本降低使得毛利提升，上半年实现营收25872万元，同比增长79.24%;毛利率同比增长了6.75%。(2)公司上半年加强了应收账款管理，坏账损失同比减少了487.7万元，使得上半年的资产减值损失仅为278.27万，与去年同期相比减少了401.54万元;(3)公司投资净收益实现542.58万元，相比去年同期增加了692.94万元;(4)由于政府补助的增加使得公司的营业外收入略微增加了99.67万元。
长期中趋势良性向好的主要原因：(1)风电业务重点发展结构件产品业务，不再加大对复合材料产品的投入，加大优势资源的配置比例，我们预计未来风电整体业务板块的盈利能力将会持续提升;(2)公司核心汽车物流输送装备业务，主要面对客户是国内中高端汽车市场客户，上半年获得东风郑州新工厂总装输送线主线、华晨宝马的铸造车间项目等项目，显示公司技术实力已经获得国内外中高端客户认可，利于公司长期核心业务业绩提升;(3)公司自动化装备业务之一的散料输送业务，随着新客户的成功开发，订单量增加，2014年1-6月份签订订单14741万元(不包括已中标但尚未签订合同项目的金额)，彰显了公司具有较强的业务拓展能力;(4)公司打造的再生资源回收利用全产业链初见成形，未来有望成为国内汽车废旧汽车拆解、再生资源回收利用业务的行业龙头;(5)公司货币资金充沛(拥有货币资金9亿人民币，保证在新业务、新市场开拓阶段有充分的资金支持)，重视技术研发(产品技术保持行业领先、利于储备项目的产业化转化)、业务拓展方向市场空间巨大，且符合国家产业政策支持。
上半年公司自动化分拣与储运业务拓展有亮点，奠定长期发展基础。
公司通过积极与国内、外同行业以及与国内第三方仓储物流公司开展战略合作，谋划在电商物流、冷链物流仓储自动化业务领域重点发展。
国外合作：2014年6月16日，公司公告与SWISSLOG中国公司在瑞士签订《战略合作协议》，就关于对中国大陆电子商务物流及其相关的第三方物流达成合作协议：双方计划在合作自动化物流系统项目、为项目设计及提供一站式(设计、供应、实施及支持)工业流程解决方案，完成所接合同、提供维护服务、提供系统运营服务及培训服务支持客户方面展开广泛合作。SWISSLOG是全球物流自动化传输设备的领导者、发明者和创新者，在物流储运业务方面具有丰富的经验，与其合作有利于公司借鉴其技术、管理、市场等方面经验打开物流仓储业务等市场空间。
国内合作：2014年07月11公司与深基地、中元国际签订战略合作框架协议：在汽车循环经济、物流装备与系统方面展开合作。
再生资源回收利用全产业链，有望成为未来的主要利润增长点。
完成全产业链初步战略布局：1-联手德国ALBA，借德国技术，实现新领域拓展。成立安徽欧保天奇再生资源科技有限公司，专业从事废旧汽车精细拆解、再生资源回收利用业务;2-参股北京永正嘉盈科技，加强市场及营销布局。开始参与运作中国资源再生交易网和中国机动车二手零件交易网两大平台;3-未来将控股苏州物资再生有限公司，以获取稳定的报废汽车回收拆解资源，同时，公司也在积极落实更多的区域布点工作，以获取更多的回收资源。
通过对德国ALBA的技术引进，借助其在在废旧汽车拆解业务领域的技术优势及先进的业务拓展能力、技术管理优势;通过与永正嘉盈、苏州物资再生等国内细分领域优势平台合作，打造废旧汽车回收、破碎、拆解、分拣及销售的完整产业链，我们预计该项业务未来有望成为公司业绩的重要增长点。
与西门子的合作为汽车装备后市场服务领域奠定了基础。
公司在2014年5月14日公告与西门子就关于将状态监测系统应用于汽车行业的数据驱动业务的战略合作事达成约定。计划在2014年底完成设备数据采集与分析的研发、数据平台的搭建，2015年向汽车行业推广该设备智能监控与维护的业务服务模型。该项业务的拓展，将改变目前汽车制造装备维护保养模式，解决行业内设备维护的技术瓶颈与备件成本高的难题。我们认为该项合作将促进公司装备后服务市场的升级打造，为公司在汽车装备后市场服务领域打下基础。
公司盈利预测与投资建议。
我们预计2014-2016年间的营收同比增速分别为4.5%、15.75%、24.78%;归母净利润同比增速分别为224.25%、19.51%、23.82%;EPS分别为0.43/0.52/0.64元，对应当前股价PE为32.87/27.51/22.21倍。考虑到新业务的长期成长性及其公司业务方面的市场拓展能力，我们首次覆盖给予公司“增持”评级。
主要风险。
公司自动化装备业务市场下滑;新业务市场拓展不及预期。
吉鑫科技公告点评：中报业绩符合预期，维持增持评级
投资要点：
公司公布2014年中报：实现营业收入7.5亿元，同比增长24.81%;净利润3385万元，同比增长505.06%，对应EPS0.03元，处于公司业绩预告区间内，符合预期。2014年上半年公司实现扣非后净利润3704万元，同比增长863.97%，经营活动产生的现金流量净额3052万元，同比大幅转正。
主营收入增长、费用控制良好是中报业绩大幅增长的主要原因。公司2014年上半年营业收入同比增长24.81%使主营业务利润同比有所增长;销售费用同比增长17.27%、管理费用同比下降5.61%、财务费用同比下降51.46%，三项费用率不同程度下降进一步提升了公司整体的盈利水平。由于行业整体向好，公司现金流状况明显好转，对于财务费用的下降产生积极贡献。
主业复苏业绩大幅反转，三季报、年报仍将持续验证。在首次覆盖的深度报告中我们已经提出公司是风电行业复苏大背景下，产业链上具有较强业绩弹性的投资标的，我们维持此前的预测：2014全年公司铸件产量同比增长40%左右，将使公司业绩实现大幅反转。公司中报扣非后净利润同比增长超过800%，高于净利润同比增幅，证明其中报业绩高增长是主业复苏而非一次性损益导致，因此公司今年的业绩反转可通过未来三季报、年报持续验证。根据历史经验，公司的业务具备一定季节性，下半年是交货和收入确认的高峰期，全年公司业绩增幅可能进一步超越中报。