2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因,三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩;同时,由于2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩,致使光伏行业产品库存大量积压,销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业内光伏产品毛利率大幅下滑,行业景气度极度低迷。
资产减值、汇兑损失进一步拖累业绩。2011年前三季度,由于晶体硅太阳电池及组件价格持续下跌,公司对报告期末部分原材料和库存产成品计提了1609万元的减值准备,比去年同期大幅增加1188.5%,占总亏损额的40.8%。另外,由于公司产品出口占比高达 90%以上,而出口地区又以欧洲为主,因此产品价格主要以欧元进行结算,今年三季度末欧元汇率下滑幅度较大,对期末对外币资产账户按期末汇率进行调整时出现汇兑损失。
公司未来的看点主要有二。一是光伏电池产能扩张带来规模效应,二是新产品投入改善产品结构。2011年上半年深圳 25MW/年(非晶硅)、乐山15MW/年(晶体硅)光伏电池项目相继达产后,非晶硅光伏电池产能约为50MW/年,晶体硅光伏电池产能约为200MW /年。渭南150MW(非晶硅)光伏电池项目在2012年投产,达产后非晶硅薄膜电池产能将增长到200MW/年。公司产能的快速提升将会带来一定的规模效应,再考虑到公司生产设备的高度自给率,一旦光伏行业复苏,公司盈利能力将会迅速提升。
在改善产品结构方面,公司今年新增了光伏玻璃和平板式太阳能集热器。现有2条光伏玻璃生产线,后续将再建4条产线形成年产近2000万平方米的产能,6条线量产后,规模效应发挥和用气成本下降将使玻璃盈利能力进一步提升。
然而,光伏产业的整体回暖决定着公司规模效应能否发挥和经营拐点是否到来,我们预计在经历了2011年和2012年的产能调整和行业整合之后,光伏产业将逐步迎来复苏阶段,届时公司的盈利将会快速恢复。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为-0.168元、-0.02元、0.05元,维持公司 “中性”的投资评级。 风险提示:光伏行业景气度仍然低迷。 天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑
天威保变 电力设备行业
研究机构分析师：朱程辉 撰写日期：2012-01-19
投资要点:
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
净利润大幅下滑系多因素所致
根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。
下调控股及参股新能源公司盈利假设
根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。
估值和投资建议
维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。
重点关注事项
股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。
南玻A：浮法玻璃呈现季节性回暖，光伏产业链继续等待政策
事项
2012年5月10日，我们组织了南玻A投资者交流会，并与公司管理层就浮法玻璃业务、工程玻璃业务、光伏业务和精细玻璃业务情况进行了充分交流，下文是此次沟通交流纪要。
纪要
浮法玻璃业务情况
自4月以来，浮法玻璃价格，特别是华南地区，上涨还是比较明显的。预计4月份公司浮法玻璃均价环比3月上升约5%，主要是受益于阶段性淡旺季转换;截至目前，基本上公司所有生产线均已开始赚钱，虽然 利润仍较微薄，毛利率在10%左右。短期来看，浮法玻璃价格仍将延续季节性上行趋势。按照往年惯例，浮法玻璃价格一般都是一季度最低，随着旺季逐渐到来，二季度和三季度会有所回升，四季度特别是12月份以后价格又开始下跌。
需求方面，扣除淡旺季转换因素，公司出货量环比并无明显增加。由于浮法玻璃需求主要是与竣工面积相关，过往两年的新开工数据仍保持高速增长，预计今年竣工应该也不错，所以需求整体应该会比较平稳。
但值得注意的是，除非地产政策大幅放松，否则不可能出现2009年浮法玻璃需求爆发式增长的情形。
供给方面，目前行业已经建成但尚未点火投产的生产线有15-20条，近期随着价格逐步回升，已有几条新线陆续点火;在建生产线约为20条左右，预计后续供给压力依然较大。但今年以来，发改委对浮法玻璃生产线新线审批非常严格，坚决杜绝以任何名义新建生产线。
结合供需来看，基于浮法玻璃需求难以出现2009年爆发式增长，且后续供给压力依然较大，特别是今年供给端情况比较特殊，即有15-20条已建成生产线尚未点火，等待需求回暖及价格回升后投放，预计价格虽然会呈现季节性回升，但回升幅度和斜率偏弱。
库存方面，由于公司的考核指标是应收款和库存，所以一直以来，公司的库存都是偏低的，每个月底都只有几天的库存量。
生产线建设方面，目前一条600T/D浮法玻璃生产线投资额在3亿元左右，建设周期为1年。公司通常找蚌埠院进行设计，对生产线建设中每一个环节的生产工艺、成本等提出很高的要求。
成本方面，公司浮法玻璃每吨生产成本从去年900元上升到目前1100元(新线综合成本为1000-1100元/吨，深圳地区生产线最贵，因为1条生产线常年生产超白浮法玻璃，1条用以生产灰玻)，现金成本比综合成本低10%左右，约为1000元/吨。
目前公司基本采用天然气，不用重油。由于深圳天然气价格较高，目前深圳子公司烧天然气和烧重油的成本差不多，但用天然气的好处是不需要脱硫，目前一个厂(两条生产线)每月脱硫成本约为50万元-60万元。平板玻璃企业目前强制使用脱销工艺。公司天然气成本占生产成本35%以上(平均1吨玻璃用100多方天然气)，纯碱成本占35-40%。人工费用在成本中占比不大，加之公司采用绩效工资制度，因此劳动力成本上升并未形成太大的成本压力。
江苏阳光:主业净利率反转,多晶硅添彩
江苏阳光 纺织和服饰行业
研究机构分析师：王凤华 撰写日期：2011-08-11
中报业绩增长良好。报告期内,公司实现营业收入192,964.94万元,同比增长40.35%;营业利润6,293.31万元,同比增长17.05%。每股收益0.024元。
净利率遏制了近年来的下降趋势,体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降,但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%,遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入,推动品牌战略,同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。
公司多晶硅产业发展迅猛,增长强劲,给公司带来了巨大的盈利空间。
多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元,同比增加246.23%,营业利润率为33.58%,由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升,报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。