煤炭企业债转股必须注意的几个问题
1、债转股并不是免费的午餐
与上一次债转股不同，这次债转股采用市场化的方式，而在市场化的今天，债转股对煤炭企业来讲并不是免费的午餐。对负债务企业而言，决不能简单地以为债转股可以降低自己的杠杆率，以为债转股后无债一身轻，可以不用再支付贷款利息了，从而急于债转股。其实从融资顺序理论来看，股权融资在国际上都是排在债权融资之后的，因为股权融资是一种比债权融资成本更高的融资方式，股本不仅是需要回报的，而且其回报率(股权分红率)甚至比借贷利率更高。如云锡集团的债转股银行方面就提出很多生产经营方面的指标以及预期投资收益率要求。
此外，如果采用普通股进行债转股，还可能会对企业经营管理产生摩擦。因为对负债企业而言，债转股无异于为自己引入了新的股东，如果债转股金额与企业原有资本额相比数额较大，那更是等于为债务企业引入了相对控股乃至绝对控股的投资者。债务企业必须清楚，在引入新的股权所有者，尤其是控股股东后，按照规范的法人治理机制要求，企业的重大事项决策必须与控股股东商议，从而对公司决策产生掣肘。
最后，由于贷款利息可以在税前排除，债转股后，企业将失去税盾。因此，煤炭企业不能简单的把债转股看成是甩包袱的机会，必须分析利弊，审慎对待。
2、不要认为转股后可以不用还钱
经过20多年的发展，中国的市场经济体制已经初步建立，煤炭企业作为我国市场主体，应具有现代企业必须的诚信意识，不能借债股逃避债务。债转股是使目前负债率高、生产经营困难但具有良好未来前景的煤炭企业获得一个很好的喘息机会，因此需要企业倍加珍惜，不能借此机会刻意逃避债务，或者错误的认为转股后可以不用还钱，以后继续增加债务。这也正是债转股面临的最大的道德风险陷阱，也是理论界认为债转会面临预算软约束的企业道德问题的最大风险所在。作为现代国有企业，在市场经济的条件下运行，应该具备现代企业所必须的诚信意识，不能出现企业道德风险。
3、要确保债权方利益
必须看到，债转股一般是银行或其他债权方的被动选择，为确保债转股方的利益，煤炭企业应据市场及企业自身发展的情况，与债转股机构签定一系列指标，如产量、主营业务增长率、利润增长率、资产负债率、预期收益率、分红率，分红年限等，并在今后的企业发展中努力实现这些目标。
4、要利用债转股提高企业生产效率和管理水平
上一轮改革只是把债转股看成缓解企业债务压力的一种缓冲手段，而没有意识到国有企业的真正问题在于建立完善的现代法人治理结构，提高企业效率和管理水平。债转股后，资产管理公司没有在债转股企业行使重组董事会、选举董事长和聘用总经理的权利，没有对企业发展战略进行制定和审批，更没有对企业的监督管理和激励做出决定。就是说四大资产管理公司没有对企业进行实质性的干预，没有行使真正意义上的股东权利。因此在上一轮债转股后，并没有解决国有企业存在的问题，比如国有企业所有者缺位、治理效率低下和激励约束机制不健全的问题，而且缺乏股权退出机制，因此国有企业的效率并没有提高，这从国有企业经营指标上可以看出。事实上直到2003年以后，随着我国城市化进程明显加快、加入WTO后的效应逐步显现后，我国经济进入一个新的高速增长时期，国有企业的效益才提高起来。
因此，我们必须吸取上一次债转股的经验，把这次债转股看成一次巨大的机遇，决不能不思进取，管理松懈，效率低下，造成时间与资金成本的进一步损失。必须借此改进煤炭企业的经营管理水平，提高企业生产效率，避免盲目扩张，加快解决制约企业发展的长期问题，实现轻装上阵，在今后的市场经济风雨中去做大做强。
(作者：中央财经大学副教授)