实际上，首创在新西兰和新加坡的两单海外并购估值都不低。2015年对新加坡ECO公司的收购中，从估值报告来看，以2014年净利润为基准的PE倍数高达32倍。
由此可见，首创的海外布局花了高价，并不是表面看到的在海外收便宜资产的概念。然而，目前首创股份自身的估值水平约在48倍左右，收购22倍和32倍估值的公司，仍然可以增厚公司的每股收益。
海外并购集结号正吹响
环保类海外并购标的规模整体偏小，技术类公司多，运营管理类公司少
中国在海外收购环保类公司是近3年才开始兴起的趋势。有数据显示，中国公司海外收购环保标的最早案例是北控水务于2013年3月收购全球知名环保公司威立雅在葡萄牙的资产。但严格来说，这并非真正意义上的海外并购，而只是承继了威立雅在当地的7个运营合同。
国内环保企业在“走出去”方面落后于其他行业的主要原因在于：第一，环保公司面临的国内市场呈“碎片化”，多由关系主导而非技术主导，购买海外先进环保技术的动力不强。
第二，环保技术很多是集成技术，“软技术”较多，目前中国企业对理解和掌握这方面的技术还没有足够信心。
第三，中国公司对海外环保企业的认知不够，国际视野不够，对海外并购还没有想清楚，即对如何利用海外的先进经验指导国内环保企业发展还不明确。目前尚没有已经成功整合国外环保企业的案例。
因此，环保类海外并购有一个共同特点，就是并购标的规模整体偏小，以收购技术类公司居多，运营管理类的公司偏少。
在首创连续两年以超高的估值完成了两项重大海外并购后，各种海外的环保标的出售方及卖方投行都盯上了首创。长期经验证明，越有经验的交易方日后继续进行海外并购的成功率会越高。客观来看，连续并购也更容易使并购的整合效应更好地发挥出来。
而需要警惕的是，并购中出价过高很可能支付了超过目标公司价值的价格，使未来的收益显著降低。从战略布局的角度来说，高溢价也许有非经济效益所能衡量的意义。
作者单位为摩尔金融
案 例
海外环保并购掀起热潮
2013年8月，河北先河环保收购美国的环境监测公司CES的51%股权，可算是近年来真正意义上的中国企业海外环保并购的第一单。在先河环保之后，进行过海外同行业收购的A股环保企业只有国中水务、首创股份和永清环保。
2014年2月，国中水务收购了瑞典研发净水设备的上市公司Josab International AB的控股权，花费6527.343万元人民币，但截至2013年9月30日，Josab公司营业收入仅为77万元人民币，亏损266万人民币。2014年11月，国中水务与博天环境又共同参股了丹麦哥本哈根的AQP公司，这家公司在渗透膜研制领域拥有多项专利。
永清环保在今年8月9日刚刚宣布完成对美国土壤修复公司IST的收购。永清环保对媒体表示，由于收购金额未过亿元，未达到深交所规定的披露标准，因此本次收购未提交董事会审议和披露。
此外，国内一些非环保类的企业也开始出海收购环保公司：天保重装在2014年7月花费仅49.5万欧元收购了拥有污泥处理技术的德国CNP公司;而中联重科在今年6月宣布与曼达林基金共同收购意大利环保企业纳都勒公司，转型环保产业，双方共同投资金额为7500万欧元。