海上风电盛宴将启 五大概念股将爆发

添加时间：2014-08-06 16:38:25 来源：爱中国能源网

　　市占率持续增长可期：根据金风科技在过去两年在国内项目中标情况，我们测算出公司保住22.5%的份额没有疑虑；根据：（1）、能源局第三批风电项目和哈密特批项目中，给公司优势区位—新疆的倾斜；（2）、公司和新疆区政府的深度合作—公司董事长升任新疆唯一一家以清洁能源为主业的新疆新能源公司（国资）；（3）、“疆电外送”电网通道的建设，我们预计2014/15年公司在国内实现26%/28%的市占率可能性极大。通过全球视野，我们认为公司长期市占率的上限有望突破35%，成长值得期待。

　　订单结构改善，毛利提升在即：2013年中期公司订单中仅剩的1/3来源于2011年的低价订单，预计将在2014年上半年消化殆尽，叠加市场风机量价持续稳升的畅旺状况，毛利率继续提升已是必然，参考价格涨幅对毛利率弹性的贡献并考虑成本控制因素，我们测算，2014/15年公司风机业务的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　发电、运维确保长期收益：公司2014年有望新增1GW以上的风电权益装机，保守估计2015年保持同等规模。我们预计公司2014/15年的权益装机容量将达到2.16/3.16GW，呈爆发式增长，毛利率由于风电消纳改善，有望从2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超过15GW的风机保有量也为今后在运维市场超过20年的持续发展奠定基础。

　　股价催化因素：两大政策及后续核准项目名单有望出台，刺激行业发展

　　风险因素：风电上网电价下调及“疆电外送”通道建设不达预期的风险盈利预测及估值：

　　我们预计公司2013/14/15年的收入分别为142/170/228亿元，净利润为8/11/18亿元，EPS分别为0.29/0.42/0.68元。考虑到公司作为A股最纯粹的风机企业及其难以撼动的龙头地位，给予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目标价，首次给予“买入”评级。 
      大金重工：风塔业务回暖，海上风电值得期待

　　国内风电市场复苏带来机遇，公司风电业务有望回暖

　　由于2012年“弃风”等因素影响，国内风电新增装机仅13GW，同比下滑约30%，而2013年初国家集中批复了大批风电项目，预计2014年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货，今年有望受益于行业复苏

　　三北地区限电改善，有利于布局三北地区的公司业绩改善

　　公司由于地处东北地区，其风塔主要供应东北和西北等“三北”地区，由于前几年过度发展，“三北”地区弃风情况比较严重，而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动，“三北”地区限电情况有所好转，该地区的发电利用小时数有了明显提升，在发电小时数提升的基础上运营商在“三北”地区的风场建设逐渐得到了恢复，有利于公司该地区风塔的出货。

　　产能逐渐释放，有望带动业绩增长

　　由于哈密-郑州特高压线路建成，新疆规划了约8GW的风电项目，因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂，我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时，公司山东蓬莱的工厂已经基本建成，蓬莱工厂由于临近沿海，风塔运输成本较低，可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求，在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。

　　今年海上风电标杆电价将出，公司有望实现突破

　　前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式，海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价，有望实质性打开沿海海上风电市场，公司目前已经参与了海上风电的招标，未来在该领域有望实现突破。

　　风险提示

　　公司风塔业务市场开拓低于预期；公司风场服务业务利润确认低于预期。

　　给予“谨慎推荐”评级

　　我们预测公司2014和2015年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.19/0.28/0.34元，以2015年给予30倍PE给予8.4元合理估值，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　华锐风电：需求未见改善，经营继续承压

　　行业低迷拖累公司业绩，营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响，公司1-9月份实现营业收入36.34亿元，同比下滑56.68%；从单季度经营数据来看，第3季度仅实现收入5.48亿元，同比下滑82.12%，环比下滑71.58%%，扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW风电机组实现营收18.90亿元，同比增长4236.20%表现出色；尽管公司在手订单仍然较多（中报披露为4893MW），但3季度各类型风电机组结算量大幅减少，单季营收创历史新低。

　　费用率大幅提升，净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元，比去年同期下降128.38%；第3季度亏损2.80亿元，较第2季度大幅扩大；经营业绩恶化的因素主要来自于：（1）产品售价低迷，需求不旺导致开工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；（2）市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企，第3季度单季期间费用率增至41.63%，环比提高26.87个百分点，同比提高35.73个百分点。

　　布局海外市场和大型机组产能，诉讼纠纷隐忧仍存。从2011年下半年开始，为改变营收严重依赖国内市场的局面，公司加大对海外市场的开拓力度。通过在英国、巴西、澳大利亚等多地设立子公司的形式进行海外市场开拓。公司上半年出口收入2.80亿元，占总营收比例升至9.08%，海外拓展取得一定成效。

　　但是公司与美国超导悬而未决的知识产权纠纷案仍然是公司海外拓展的最大隐忧。公司募投项目盐城风电产业基地及酒泉风电产业基地的建设工作已经基本完成，大型风电机组规模化生产能力得到进一步加强。

　　暂不给予投资评级。行业需求尚未好转，公司经营仍然面临较大压力，预计公司2014年EPS为0.08，对应目前股价PE为75，暂不给予投资评级。 



      

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