隆基股份：成本领先的单晶硅片龙头企业 逐步拓宽单晶产业链
公司多年来致力于单晶硅片产业，不断改善工艺路线，积极创新，精细化管理，成本领先；在周期底部，逆市扩产，规模优势释放；随着周期回暖，公司产品价量提升，成本下滑，利润率回升。为推进单晶产业链在国内的发展，公司逐步拓宽单晶产业链延伸业务，为行业提供性价比高的组件产品和示范性项目的同时，也可为公司带来新的利润增长点。我们看好公司的竞争力与发展潜力，给予20.60元目标价及买入评级。
支撑评级的要点
光伏行业需求变动利好单晶产品需求：全球光伏安装总需求增速回升，中日美引领全球装机需求，单晶需求比例相对较高的屋顶项目和小型项目稳步发展。美日需求占比提升，促进单晶需求增加，从刚性需求上推动单晶组件的增长。而中国分布式电站的大发展，也将为国内单晶组件的发展带来新的刺激点。
从单晶和多晶的后续发展路径上分析，单晶的占比有望提升：1）单晶电池转换效率优势有望逐步实现；（2）单晶硅片成本下降速度有望快于多晶硅片降本速度。
隆基股份-单晶硅片龙头企业，天时地利人和成就公司成本领先优势：公司从生产区域布局、规模优势、固定资产投资、技术创新、工艺改进上控制成本支出；在费用管理上，精细化管理，引入信息化管理体系，重视采购和物流。天时、地利、人和打造成本领先的专业单晶硅片企业。
立足成本优势和制造优势，三步走推进公司发展：第一步：提升在单晶硅片行业市场占有率；第二步：单晶与多晶博弈中提高全球的市场占有率；第三步：从光伏级产品向半导体业务推进。
评级面临的主要风险
成本下降不达预期。
估值：我们看好公司的长期发展前景和短期因单晶产品的价量提升和成本持续下降带来的利润大幅提升的业绩弹性，给予目标价20.60元与买入评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.12、0.55和1.03元，基于2015年20倍市盈率，给予目标价20.60元和买入评级。
金风科技：毛利率同比大幅提升 业绩持续释放
公司一季报披露营业收入14.34亿元，同比增长50.8%，净利润5，080.1万元，同比增长56.5%，扣非后净利润3，386.7万元，同比增长41.3%；总体来看，毛利率32.16%，同比提升14.26个百分点，毛利率大幅提升，验证了我们对公司的年报点评，该变化基本符合我们的预计，超市场预期。
根据对我国风电行业、公司经营能力和战略的分析，我们对公司维持目标价15.00元和买入评级。
支撑评级的要点：我国风电产业未来两年的特征是“加快风场运营资产沉淀是主线，风机制造在制造服务竞争模式下继续洗牌，风场及风机服务价值将逐步重估”。
主要逻辑：1、经过前一轮洗牌后的风电行业开始有序发展，有利行业发展的内外部条件不断出现，风机在风速和区域适应型方面也越来越多元化，并网和跨区送电条件不断改善，风电场IIR超过15%比较常见。2、风机整机竞争由上一轮恶性“营销制造”进入本轮良性“制造服务”阶段，我们认为风机行业将在价格温和上涨或平稳条件下洗牌，洗牌的核心因素是服务能力；3、火电、水电等传统发电技术每年都需要一定比例的服务费用支出，风电作为高端新能源发电技术，有较强的服务属性，随着每年超过13GW的整机出质保期和风电市场逐步理性，风机服务一个潜力巨大的利润市场。
公司在我国风电产业链的竞争优势开始强化，市场占有率和综合盈利能力持续提升将是最重要的特征。主要依据：1、风机制造在服务洗牌模式下市占率持续提升，风机品牌溢价开始与竞争对手在盈利能力上体现出来；2、风场运营规撵速扩张，利用小时数持续提升；3、风场及风机服务体系通过变革实现服务市场快速扩张，并从一直以来的成本中心转变为利润中心。
1季度毛利率的大幅提升，是对公司后续发展的一个验证。
公司在海外风电产业链布局已经初具框架和规模，预计2016年开始进入较快增长期。主要依据：利用我国工业标准和对外银行融资，我国传统火电和输变电在亚非拉等发展中地区处于较快增长时期；2、风电开发主要集中在欧美发达国际和中国，欧美对风机制造的工业标准要求比较高，风场建设融资需要与欧美银行对接，因此需要较长的培育周期；3、公司已经逐步在主要欧美国家市场完成了产品和融资突破。
打造新的业务产业链时机已经具备，我们预计公司大概率会介入国内节能环保产业链。公司坚持“品质和服务”的理念，在风电产业链上积累了优秀的制造、工程、运营等以及国际化管理经验，这是其进入新的产业链的基础。结合以上我们也做了风电行业和公司经营分析，从时间节点来看，按照公司目前发展节奏，其风电产业链的竞争力将越来越优秀，兼顾长期做大做强的战略考虑，我们预计公司将开始着手开始布局进入新的业务产业链，按照业务经营属性的可比来看，介入节能环保产业链的概率比较大。
发行债务融资工具支持公司的战略决策持续发展，解决风电场开发资金的后顾之忧。公司董事会决议后续将发行债务融资不超过人民币50亿元。
评级面临的主要风险：国内风电并网条件改善低于预期。
估值：维持公司目标价15.00元，并维持买入评级。预计公司2014-2016年的每股收益为0.35、0.57和0.78元。