特高压线路将在2016/17年进入投运高峰，带动风电基地建设。根据能源局下发的文件信息，再考虑到平均两年的建设周期，预计在2015/16/17年将分别有2/4/7条跨区输电线路投运，合计传输容量达到约70-80GW。我们判断边远地区的能源基地将配套电网送出工程同步建设，而设备采购则会领先风场建设约一年时间，故2014/15年风电整机行业有望迎来景气度向上周期。
海上风电标杆电价出台预期提升，打开成长空间。我国规划2015年海上风电装机量达到5GW，2020年达到30GW，而目前实际装机量仅为430MW。海上风电离经济发达地区近，具备即时消纳的优势，同时发电小时数也较陆上风电提升20%-30%，前期未能大规模发展主要是由于建设成本高(约15000元/KW)，且特许权招标项目的电价偏低(0.62-0.74元/度)，若年内能出台具备投资吸引力的标杆上网电价，将提供可观增量装机。
二季度风机中标价格高位稳定，保障厂商盈利。根据各渠道调研反馈，1.5MW风机平均中标价格在二季度稳定在4000元/千瓦水平，较一季度略有小幅回升，基本与去年四季度持平。往后看，整机行业的竞争格局趋于稳定，行业新进入者门槛提高，再加上第三、四批核准项目向低风速区域转向明显，风机中标均价有望维持在高位水平。
估值建议：继续看好风电板块，小幅上调金风2015年EPS预测6%至0.58元，主要反应了好于预期的行业展望。给予2015年19倍估值，对应目标价11元(此前为10元)。
风险：特高压建设进度低于预期。
招商证券
国电电力：水电发电量下降业绩处于阶段性低点
2014年一季度实现净利润14.6亿元，每股收益0.085元，基本符合预期。2014年一季度实现主营业务收入150.9亿元，同比下降5.22%，实现利润总额27.7亿元，同比增长9.55%，实现归属净利润14.6亿元，折合每股收益为0.085元，同比下降1.55%，扣除非经常损益后，归属净利润为14.1亿元，同比增长2.24%，业绩基本符合预期。
电量低速增长，主要是受季节性影响。公司2014年一季度完成发电量428亿千瓦时，同比增长0.87%，完成上网电量404亿千瓦时，同比增长1.02%。公司发电量增速较低，主要是因为水电受来水影响，发电量同比下降4.52%，其中，主力水电公司大渡河的发电量同比下降7.36%。另外，公司一季度对火电安排了较多的机组检修，火电发电量仅增长0.85%，低于全国平均增速。
利润总额增长主要来自于火电，水电是负面贡献。一季度公司火电板块利润总额同比增加29%，水电板块利润总额同比下降36%。水电板块利润减少主要是受峰平谷电量结构影响，水电实际售电结算电价同比下降，同时大渡河由于来水偏枯，发电也出现下降，另外，受贷款利率波动影响，公司财务费用出现了增加。
所得税抵扣和税收优惠政策对公司业绩有一定影响。公司一季度所得税费用同比增长48.6%，主要是大同发电以前年度亏损在2013年底已经基本弥补完毕，2014年按实际税率缴税，所得税同比大幅增加，另外，安徽公司因为税收优惠政策变化，补缴所得税6009万元。公司一季度反映出来的情况具有普遍性，值得引起重视，一是所得税抵扣没有了之后，火电企业实际税负会上升，二是在火电盈利处于非常高的时候，地方政府给予的优惠会减少。
维持“强烈推荐-A”评级。虽然公司一季度业绩处于低点，但是我们维持对公司2014、2015年的盈利预测，14～15年EPS为0.40、0.45元，公司战略逐步转型，专注电力主业发展，目前股价对应PE不到6倍，明显低估，我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级，目标价3.2元。
风险提示：煤电联动电价下调，煤炭价格大幅反弹，用电增速低于预期，发电小时下降。