金雷风电募投项目或难达预期

添加时间：2014-04-30 13:13:08 来源：爱中国能源网

　　第四，风电主轴是风力发电机的重要零部件，其需求量与风电整机制造业景气度乃至风电行业的发展有着密切关系，受国家政策影响巨大。2006年至2009年，我国对风电行业出台了一系列扶持政策，极大的促进了国内风电行业发展，风电整机制造业出现了“一哄而上”的低水平重复建设，造成“结构性过程”。为此，国家产业调控政策密集出台，致使国内风电市场增速放缓，产品价格下降，业绩和盈利水平受到影响。2011年国产风电整机的均价低至3800元/千瓦，同比下降了12%。反观金雷风电，由于其规模较小，固定资产占比大，对原材料依赖度高等因素，抵抗政策风险的能力不足，稳定经营的持续性将受到考验。

　　此次，金雷风电IPO令人心存疑问的最大问题是其资金链的承压，从募投资金“补充其他与主营业务相关的营运资金”这样的描述中就可以窥探到金雷风电面临的高度紧张的资金压力。

　　预披露材料显示，金雷风电2011年至2013年，应收账款净额分别为1.19亿元、1.18亿元、1.40亿元，并成持续增长的态势，占同期营业收入比重分别为38.11%、35.22%、37.83%，而同期的净利润分别为3497万元、4314万元、5246万元，相当于2.5倍的净利润。这么多的应收账款该如何消化呢？而在高应收账款的运行环境下，金雷风电的现金流量净额为-3867万元、12009万元、-120.48万元，存在影响正常经营活动的风险。 
     对此，金雷风电的解释是，期末应收账款净额大是风电装备制造企业的特点之一，与公司正常的生产经营和业务发展有关，而且1年期内的应收账款占总账款的80%。不过，有投行人士表示，大额的应收款以及并不理想的现金流都会让人有理由怀疑其利润的真实性。而且这么脆弱的现金流状况同样让人对其盈利能力持续性充满疑虑。

　　金雷风电大额的应收票据也不敢让人恭维。2011年至2013年，公司应收票据余额分别为2994万元、939万元、7011万元，截至2013年末，公司持有由国电联合动力技术有限公司出具的6000万元商业承兑汇票。虽然金雷风电一直标榜自己的客户均信誉良好，但是不能不承认的是这些款项仍然存在到期无法兑付的风险。

　　另外，随着金雷风电出口业务的增长，汇率波动将对公司的盈利能力产生影响，并将直接影响投资者的回报。近来，公司风电主轴产品的出口收入由2011年的5725万元增加至2013年的11714万元，占公司风电主轴销售收入总额的比例由26.87%提高至42.92万元，出口对公司业务规模的影响逐步加大了。在浮动汇率制度下，汇兑和销售规模的负相关也体现出来了，2011年至2013年，金雷风电发生的汇兑损失分别是70万元、52万元，250万元。值得注意的是，个别国外客户延长付款周期的做法，更加剧了汇兑损失的风险。

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