风电审批重归地方 7股平步青云

添加时间：2013-08-02 08:15:58 来源：爱中国能源网

　　金风科技（行情，问诊）：1季度开始温和复苏

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈华，石冉 日期：2013-05-03

　　1季度财务数据不具有代表性金风科技（002202）1季度销售收入同比下降44%至9.51亿元，实现净利润3，200万元，主要得益于美国风电场的出售。风电机组交付量和毛利率继续回落，不过新订单有所改善，而且价格企稳。整体上，1季度开始温和复苏。

　　趋势展望一季度交货量同比大幅下降，但大量在手订单和库存表明未来销售有望改善。一季度市场招标非常强劲，预计金风能继续获得最大的市场份额。此外，库存量也比2012年底增加了11%，表明未来交货量将会提升。因此，我们预计在未来几个季度收入将有所改善，尽管1季度销量大幅下滑，我们仍然维持全年销量同比持平的预测。

　　毛利率较高，主要是由于风电机组收入占比下降。整体毛利率反弹至18%，由风电场销售提升贡献。我们维持2013年毛利率同比持平的预测，主要是未来风电机组发货量将会增加。

　　美国110M 风电场如期出售，公司将从该交易获得投资收益1.53亿元，预计年内仍有另外2~3个风电场将会出售，带来的投资收益有望好于我们预计的4.11亿元。

　　公司预计2季度经营现金流将会转正，符合市场预期，估值有望从中获得一定支持。

　　估值与建议我们维持2013年和2014年每股盈利预测0.13元和0.20元，目前股价对应2013年市盈率40倍，市净率1.1倍。

　　风险风电场销售好于预期。

　　天顺风能（行情，问诊）：国际化构筑壁垒，助公司逆“风”前行

　　类别：公司研究 机构：兴业证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：纪云涛，朱峰 日期：2013-05-13

　　投资要点

　　公司是全球最具规模的专业风力发电塔架制造专家。公司自成立起就坚定执行国际化战略，相继成为GE、Vestas等全球顶级风机厂商的认证供应商。除2010年之外，公司上市以来出口收入占比一直超过70%。2011-2012年，在国内市场大幅下滑的情况下，泰胜风能（行情，问诊）、大金重工（行情，问诊）等专注于国内市场的企业表现不佳；而在国外市场回暖的情况下，公司通过客户拓展突破实现了大幅增长。另外，国际化战略也给公司带来更稳定的毛利率和现金流，有利于公司长远发展。

　　全球风电市场增速大幅回落，海上风电势头强劲。考虑到美国对新能源补贴政策即将到期，GWEC（全球风能协会）预测2013年全球风电新增装机容量的增速仅为2.4%（去年为10%）。海上风电目前占总量的比重很低（大约2%），但相对陆上风电优势明显，未来仍将快速增长。

　　中国风电市场见底复苏。中国风电行业在经历前几年的爆发式增长后陷入停滞，2012年，中国新增装机容量同比下降26.5%。而2013年初国家集中批复了大批风电项目，加之近期装机的风电项目大多位于低风速风区，并网条件相对较好，预计2013年国内装机将有所回升。

　　坚定国际化构筑竞争壁垒，持续成长有赖客户拓展的继续突破。在成功进入GE和Vestas的供应链后，公司逐步构筑起规模和技术壁垒，2012年又获得了Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower、金风科技、远景等国际和国内风电整机厂商的供应商资格认证。公司募投项目太仓港海上风电生产基地设计产能为1500套，14年投产后相当于现有产能扩大1.5倍左右，公司必须将认证资格转化为实实在在的订单，才能喂饱新产能。

　　盈利预测和评级。我们认同公司国际化战略，看好公司在中高端风塔领域（特别是海上风电）的拓展，不过公司明年产能大幅增长后是否有足够订单来支撑尚需一段时间进行观察。我们预计公司13-15年EPS分别为0.97、1.23和1.65元，对应目前股价PE分别为19.7、15.6和和11.6倍，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，大客户订单违约，新增产能利用率不足。

　　特变电工（行情，问诊）：光伏亏损明显收窄，上调全年盈利预测

　　类别：公司研究 机构：华泰证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：郑丹丹，许方宏 日期：2013-07-31

　　投资要点：

　　业绩同比改善幅度超预期。2013上半年收入同比增17.02%至115.05亿元，归属上市公司净利润同比增23.4%至6.75亿元，实现EPS0.256元。除变压器外，多项主营分业务收入同比增速超过23%。除线缆产品外，多项主营分业务毛利率同比皆有不同程度的提升。我们关于公司“盈利拐点来临”的判断，继一季报之后再次验证。

　　光伏业务盈利水平大幅回升，亏损程度收窄明显。受益市场价格回暖、成本管控与业务结构调整得当等因素，上半年光伏业务毛利率同比上升7.25个百分点至8.94%。子、孙公司“新特能源”“特变新能源”的销售净利率分别由2012全年的-28.8%、-2.17%改善至2013上半年的-9.26%、-0.045%。

　　受益国际市场开拓等因素，工程施工业务发展最快，上半年收入同比增47.1%至16.70亿元，毛利率同比上升5.52个百分点至23.8%。该业务在营业总收入中的占比由2012全年的10.2%提高至2013上半年的14.5%。

　　公司持续增加新能源产业投入。新建1.2万吨多晶硅项目已于中报期末累计完成83%建设进度，我们预计其将于2013下半年建成、试运行，并于2014年开始贡献业绩。目前，公司已具备光伏全产业链集成能力。据近期公告，公司拟投资8个合计149MW光伏电站项目与1个49.5WM风电场项目，向系统集成下游领域积极开拓。

　　海外制造布局顺利。截至中报期末，公司的印度特高压研制基地项目已完成80%建设进度。我们预计，2013年底前可建成、试投用，达产后可贡献约10亿元年收入。

　　采矿业务对公司短期利润结构影响有限。截至中报期末，天池能源1000万吨/年南露天煤矿I期工程项目、杜尚别金矿项目仅分别完成25%、10%建设进度。

　　适度上调盈利预测。我们预计，当前股本下，公司2013、2014年将分别实现EPS0.45元、0.51元，对应18.5倍、16.3倍P/E。维持“增持”评级。

　　风险提示：1）未来电力建设投资增速或放缓，市场竞争趋于激烈；2）新业务拓展、费用控制或不达预期；3）税收优惠政策存在变动风险；4）清洁能源相关政策施行或低于预期。

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