湖北能源百亿资产“救赎”大起底
此时，湖北能源从单一股权的阴影中走出来，成为一家拥有湖北省国资委、长江电力和国电集团三家股东的多元化股份制企业，各自持股比例分别为50.96%、41.69%和7.35%。而公司注册资本则增至48亿元。
这次与长电的合作，被视为湖北能源新生的起点。“事实上，除了资金支持外，湖北能源还获得了长电管理经验等方面的益处。”上述分析人士指出，清江与长江相隔不远，双方可在调水、防洪和发电等方面，发挥产业的协同效应。
此外，长电的多元化投资的思路似乎也被湖北能源借鉴，除以往的业务外，其还涉足风电、天然气和金融等领域。
被输血后的湖北能源的盈利能力也迅速改善，截至2009年，其水电业务的毛利率就达到61.8%，而当时上市水电企业的平均毛利率仅为38.6% 。至当年年底，公司可控装机容量为483.19万千瓦，占湖北省装机容量的17.59%(不含三峡电站)。
借壳上市
为了兑现引入长电之初的承诺，湖北能源的上市工作几乎同步启动。
2007年10月，公司即启动股改，至2008年6月完成。至此，湖北能源完成了由国有独资公司向股份制公司的转变。“最初讨论上市方案时，我们就计划两条腿走路。”肖宏江透露，在选择借壳之前，公司本是打算通过IPO上市的。
湖北能源董秘周江也透露，根据48亿元的股本，公司拟发行12亿元，募集资金将用于满足鄂州电厂二期和水布垭水电站的建设。
2008年9月，公司通过国家环保部的上市环保审查。但此时金融危机爆发，A股上市被叫停。
“公司本身也没准备好。”周江也指出，在时间节点上，是计划在2008年三季度申报，但此时火电行业低迷，公司在2005-2007年间年均处于盈亏平衡点，仅属于微利，加上IPO被叫停，公司就最终放弃了这条路。
湖北能源准备的另一条腿则是借壳。“当时湖北省适合的壳资源只有襄阳轴承和三环股份，甚至许多机构还给我们推荐了省外的壳。”肖宏江表示，但国资委对这块监管比较严格，所以并未考虑省外的壳。
历史数据显示，2008年，襄阳轴承实现营业收入4.9亿元，净利润1329万元，每股收益只有0.04元，同比下降近60%。此时的襄阳轴承因为经营困难，经历多次重组，市场关注度很高。而其控股股东襄樊市国资委已将其经营权无偿交还给了湖北省。
此外，从组织架构上来说，襄阳轴承也没有集团公司，“这样的一个壳资源更加干净”。肖宏江表示，但当时湖北省正处于理顺整个国资产业结构的关键时刻，最终的结果由国资委决定。
事实上，最终接盘三环股份对湖北能源来说也十分意外。“前一天下午4点多钟，接到国资委通知第二天去开会，会议内容就是接盘三环股份。”周江还透露，而此前，公司方根本不知情。
不过，回忆当初湖北省整合省属企业的思路，这个决定也并不难理解。
2009年8月，湖北省国资委发出了《关于做好省属国有企业改制重组工作确保企业稳定的通知》，明确提出省属国企改制重组的目标是要按照“主业相同、产业相近、行业相关”的原则进行资源整合，集中力量提高国有企业核心竞争力。
为实施这项大工程，湖北初步确立了九大板块和“龙头培养工程”。此时，湖北能源经营情况相对最好， 综合
能源板块的整合被率先启动。
按照主业相近的选择，襄阳轴承作为中国四大轴承厂之一，其与主业为汽车零部件的三环集团的主业更加接近，且配合度更默契，易发挥产业的协同效应，正是考虑到这样的因素，湖北能源的壳资源最终被定为三环股份。
重组思路理清后，2009年8月20日，三环股份停牌筹划重组。2009 年12 月29 日，公司与湖北省国资委、长江电力、国电集团、三环集团共同签署《重组协议》，明确了资产置换相关预案，即采取“资产置换+定向增发”的方式。湖北能源的三家股东以湖北能源100%的股权置换三环股份现有资产，102.8 亿元的差额部分由三环股份发行股份购买。湖北省国资委将其资产置换差额中，以股权方式让渡给长江电力和国电集团，同时受让其余置出资产。
重组完成后，三环股份总股本由2.85亿股增至20.68亿股，当时的公告显示，三环股份发行17.82亿股，其中向湖北省国资委发行8.88亿股，占比49.84%;向长江电力发行7.60亿股，占比42.64%，向国电集团发行1.34亿股，占比7.52%。湖北省国资委仍是其第一大股东。
股权被摊薄，但长电的话语权并未被削弱。根据当时公布的管理层架构，湖北能源新管理层中，长江电力人士分别担任副董事长、总经理等职务。
“事实上，我们当初合作时，长电并未在公司治理文件中要求管理人员的位置。”周江透露，不过在前期战略合作阶段，双方基本已经形成了这种默契，这种管理架构顺延到了上市公司体制中。
割肉转身
完成这场湖北能源史上的重组盛宴，湖北能源的牺牲也并不小。“我们把将近40亿元的酒店和房产业务剥离了出去。”肖宏江至今都觉得有些可惜。
引入长电后，湖北能源的业务结构仍然保持电力加房产的形式。
“房产这块我们每年都是盈利的。”肖宏江介绍，当时公司房产项目涉足全国诸多城市，而不包括武汉在内的土地储备就达到了70万平方。而酒店资产则除了外界熟知的光明万丽酒店外，还涉及海南三亚等地的酒店业务。
“当时我们的总资产已经达到了300亿元左右，这40亿元的资产在集团虽是辅助性的企业，但其资产属于优良资产。”肖宏江解释，酒店资产属于固定资产，其收益并非主要来自营业额，而是土地和资产的增值空间，反之，发电机组虽然同属于固定资产，但其具备损耗性，从银行贷款抵押等方面来看，显然前者更优良，对企业的现金流的补充更有优势。当时这块净资产收益率达到15%左右，其行业的投资前景显然也更加诱人。
此时国家开始严格调控房地产，而证监会也对涉及房地产企业的上市和融资都十分严格，肖宏江说，“我们要上市，就必须割肉。”
2008年1月30日，长江电力董事会审议通过《关于发起设立湖北鸿信资产管理有限责任公司的议案》，以湖北省能源集团有限公司减资资金64619.5万元与湖北省国资委、中国国电集团共同发起设立湖北鸿信资产管理有限责任公司，长江电力对其持股比例达到41.69%。该公司成立的目的正是收购湖北能源的非主业资产。
而湖北能源房地产业务主要由清能置业所属房地产项目公司开发及经营。2010年上半年，湖北能源集团以16.83亿元的价格，将旗下拥有的清能置业公司100%股权转让给湖北鸿信资产管理公司。
“对于公司股东来说，这块资产并未流失。”肖宏江指出，但其与湖北能源的关系，则从以往的子公司变成了兄弟公司，收益无法共享。
失之桑榆，收之东隅。回归综合能源主业的湖北能源则实现了华丽转身。从以往行业的落后者，变为行业牵头者之一。
“目前，湖北能源的装机容量已经达到了560万千万，而其资产总额也从以往的100多亿元变成350亿元，利润水平更是上涨10倍。”周江介绍，更值得欣慰的是，自长电被引进后，公司资产负债率逐步下降，至今已达到60%左右。截至2011年底，公司可控装机容量555万千瓦，2011年发电量171亿千瓦时，天然气销售量1.9亿立方米，煤炭销售量334万吨。
不过，由于历史因素，湖北能源在省属能源企业中，仍属于第二梯队，在湖北省能源供给方面的占比仅为10%(包含三峡电站)左右，“但目前优良的财务结构和通畅的融资渠道，意味着我们只要有合适的项目就可以发展”。
湖北能源已形成水电、火电、核电、新能源、天然气、煤炭和金融“6+1”的业务板块组合，肖宏江也表示，在能源行业内，除了尚属于垄断性质的石油没有涉及外，其他能源行业均有涉及。公司已经变身为全国唯一一家综合型能源企业。
“现在除了水电和火电外，新能源行业受政策导向影响，行业利好尚未完全表现出来。”肖宏江认为，但这些行业的潜力一旦转化为现实，湖北能源能抓住这种机会，趁势而上，向第一梯队进军。而公司近期的计划是，到“十二五”末，将能源供应量占湖北一次能源消费总量的比例提高至13%(包含三峡电站)左右。