安泰科技：收入增长低于预期，费用上升
2012年10月25日安泰科技发布三季报，前三季度公司实现销售收入28.68亿元，同比减少2.09%；实现归属母公司股东净利润1.39亿元，同比下降38.11%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润1.25亿元。基本每股收益0.1609元，低于预期。
点评：
三季度收入增长同比下滑，毛利率稳定。受欧债危机影响，出口欧洲产品下降，加之国内经济增长乏力，下游需求下滑，前三季度公司主营业务收入比去年同期下滑2.09%，低于预期。其中，7-9月公司收入同比大幅下降21.08%。前三季度整体毛利率比去年同期微降0.80%，保持稳定。
利润下滑源自应收、存货资金占用以及费用上升。前三季度公司三项费用与营业收入比为10.15%，比去年同期增加3.06个百分点；应收账款同比增加31.84%；存货同比增加14.10%。
与国网合作进展顺利。公司与国网电科院签订合资合同，成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合资公司已于2012年10月11日办理完毕工商注册登记手续，并取得北京市工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》。股权比例为安泰科技持股51%，国网电科院持股49%。
盈利预测与投资评级：由于公司三季度收入增长同比下滑较多，且应收账款和存货资金占用较大、费用增长较快，分析师下调之前的盈利预测（见2012年8月28日报告《规模化产能释放带来费用增长阵痛》），预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元（下调19.05%）、0.48元（下调15.79%）和0.62元（下调13.89%）。目前A股有色新材料上市公司中，取25%位的市盈率24倍作为估值区间下限，取75%位的市盈率53倍作为估值区间上限，按公司2012年摊薄EPS0.34元计算，对应估值区间为8.16-18.02元。按10月24日收盘价12.48元计算，对应的PE为37X。维持公司“增持”评级。
北京科锐：配网周期性相对较弱，增长仍然值得期待
四季度交货不确定性较大，下调了2012年的业绩预测，明年一季度年业绩增长较为确定。受技术条件没有及时确认，很多招标为框架招标，交货周期拉长。受此影响公司下调了2012年的业绩预测，从以前的30%-50%，下调到10%-30%。如果第四季度交货情况不达预期，大量订单与业务将在2013年1至2季度实现，而在以往1、2季度为公司收入确认淡季，预计明年上半，尤其是一季度公司业绩高增长较为确定。
订单增速下滑，配网周期性相对较弱。截至2012年9月30日，公司2012年度新增合同订单10.33亿元，与去年同期相比增长18.6%，远低于前三季度的业绩增速（50.39%），订单增速的下滑预示着公司未来业绩增速将放缓。订单下滑分析师预计主要是两个方面的原因，一是近期换届政府招标量减少；二是宏观经济影响用电量需求逐步传递到电网投资。由于配网在我国建设较弱，还有很多欠账，尤其是配网自动化仍在起步阶段，配网总体投资受经济周期的影响还是较弱的，此外公司配网领域的产品较为齐全，新产品储备也较多，公司明年的订单增长也值得期待。
加强自动化方面的销售。公司故障指示系统目前主要在城市电网推广，取得了很好的利用效果，在配网自动化方面有较大的成本优势。目前配网自动化正在试点期，主要采取建大型主站的模式，成本较高，适合大型城市。而中小城市及县级以下城市用电负荷相对较小，建设大型主站成本较高。公司故障指示系统能够在5分钟内找到故障点，基本满足配网自动的要求，未来在地县级城市对成本较为敏感的区域较有优势。此外，公司配网自动化解决方案（FTU/DTU/TTU）均有成熟产品，除了配套销售外，还有部分单独销售。配网自动化目前在大型城市试点，未来有望逐步向中小城市推广，公司产品具备竞争优势，市场空间可观。而公司也做出了战略调整，未来要加强自动化方面的销售。
盈利预测及投资评级。分析师下调公司2012-2013年业绩分别为0.49、0.63元，对应目前市盈率为21、16倍，经济下滑对电网投资的影响逐步显现，公司在三季报中较早的揭示了这一迹象，但公司经过近期超过20%的下调，基本反映了明年业绩增速放缓的预期。配网在我国建设较弱，还有很多欠账，配网未来是电网投资的重点，预计受到宏观经济的一定影响，但影响有限。公司在配网中技术种类及产品较为齐全，无论国家加强配网哪方面建设公司均将受益。综合考虑维持公司“增持”的投资评级。
东方电子看好节能变压器前景
东方电子积极发展节能变压器,培育新的利润增长点。据介绍,公司现已研制成功的S13-M.RL变压器是目前利用传统硅钢材料生产的最节能的变压器产品,采用三相对称的立体三角形结构,与传统S11叠片式变压器同比可节约硅钢片20%,节约3%左右的铜用量,空载损耗比国家标准降低50%-80%。
东方电子预计,在非晶合金变压器短期内尚不能大规模替代现有产品的情况下,S13-M.RL节能型变压器在利用传统材料的基础上进行设计创新,节能效果显着,将成为电力变压器市场发展的主流趋势。
公司目前已初步具备每年批量生产1500台S13-M.RL30-2500/10油浸式变压器的能力,并成功为2012年山东省农网改造项目蓬莱工程供应了第一批次节能变压器。预计变压器项目全部投产后年营业收入将达2.2亿元,每年可生产油浸式、干式及箱式等S13型变压器6000台,产能达190万KVA。
荣信股份：三季报低于预期，好转或仍需时日
公司三季报低于预期。2012年前三季度,公司实现营业收入10.4亿元，同比下降15.36%，实现营业利润1.4亿元，同比下降30.65%，实现归属上市公司股东的净利润为1.8亿元，同比下降19.3%，EPS为0.35元。第三季度实营业收入0.67亿元，同比下降27.97%，环比下降23.87%，实现归属上市公司股东的净利润0.68亿元，同比下降27.97%，环比下降3.4%，单季度EPS为0.13元。
钢铁、风电和宏观经济影响到公司本部收入的增长，预计全年本部收入略有下滑。公司本部的SVC、SVG、高压变频业务今年受到宏观经济影响，订单略有增长，而去年期末未执行订单8.11亿，提出小太阳项目后没有增长，直接导致今年本部收入略有下滑。这一局面今年难有改变，预计全年本部收入略有下滑。
资金紧张和钢铁企业效益低，信力筑正业务低于预期。信力筑正在2009年和2010年曾为公司贡献很大的增量，利润分别为2800和5900万元。但是现在由于钢铁行业效益变差，加上信力筑正公司信贷额度达到极限，2012年余热余压业务今年新接订单很少项目也很少，低于市场预期。
公司销售费用、管理费用控制较好。前三季度，公司销售费用为1.5亿元，同比下降22.51%，销售费用率14.18%，同比下降1.31%。管理费用为1.4亿元，同比下降8.8%，管理费用率为13.82%，同比增长1%。财务费用为0.49亿元，同比增长79.36%，主要是银行借款和短期融资券利息增加所致。
经营性现金流有所好转，但应收账款依然过高。报告期内，公司经营性净现金流为-1890万元，好于去年同期的-1.58亿元，回款有所好转。但是公司应收账款高达14.4亿，超过收入规模，加强回款对公司来讲依然非常重要。
财务与估值
分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47、0.56、0.68元，参考可比公司估值,给予2012年21倍PE估值,对应目标价9.87元，维持公司买入评级。
恒顺电气：传统产品面临压力，余热余压贡献稳定
公司前三季度实现营业收入1.6亿元，比上年同期增长14.72%；归属上市公司股东的净利润3779万元，同比增长22.08%。其中第三季度营业收入和净利润分别为5167万元和924万元，分别同比增长19.66%和3.06%。
设备收入下降，余热余压业务稳定
三季度公司业务结构延续了上半年的趋势，电能质量设备受到工业企业投资下降的影响收入出现下滑。今年新开展的余热余压业务主要由腾达西北铁合金项目贡献，目前项目收益稳定。由于余热余压业务毛利率较高接近55%且较为稳定，随着收入结构的变化，公司前三季度毛利率较去年同期上升了2.15个百分点。第三季度毛利率较上半年下降2.05个百分点，主要是由于本季度个别电能质量设备订单销售毛利率偏低，拉低了综合指数。
短期财务费用上升明显
前三季度公司财务费用同比上升54.90%，财务费用率相应提高0.74个百分点，余热余压业务开展初期给公司带来一定财务压力。但根据分析师之前的测算，若公司未来几年每年EMC项目规模不超过2亿元，且项目回收期为三年，则仅在第一年项目现金流净额为负值，未来EMC业务给公司带来的现金流压力不大。
盈利预测
分析师预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.44、0.58和0.82元，目标价12元，维持“买入”评级。