《中国证监会股票发行审核委员会关于首次公开发行股票审核工作的指导意见》中规定，发审委委员审核公司申请时应特别关注的问题之一便是“公司最近三年内财务会计文件是否存在虚假记载;所申报的财务资料是否合规，是否充分、完整、准确地反映公司的财务信息;公司是否存在重大的财务风险。”
另据媒体公开报道显示：皇明太阳能的经销商反映货款被直接汇入皇明太阳能董事长黄鸣的夫人梁美意的个人账户、不开具正式发票、涉嫌伪造经销商签名……这一系列问题只能说明该公司管理混乱，根本原因是管理层出现问题。这样的公司是无法提供真实的财务信息，其企业经营也无法健康有序地发展。将都会成为公司上市路上的“绊脚石”。
尽管皇明股份对上市计划被迫暂停原因未作说明，但一个不争的事实就是“偷税门”问题再次延长了皇明股份的上市之路。
上文提到的企业IPO被终止审查的天能科技，同样是被爆出虚增收入、财务造假等重大财务问题，导致IPO折戟。
上市搁浅原因之三：新项目受关注或是企业申请终止审查诱因之一
皇明股份在面对第三次上市冲刺的最关键时刻突然“急刹车”，此变故令人颇感蹊跷，申请终止审查的原因外界更加疑惑。
为此，有媒体报道称，今年以来，网上曾多次传出皇明太阳能与已落马的山东省原副省长、曾长期担任德州市委书记的黄胜存在关系。有媒体报道还援引德州一名官员的话称，“德州一家新能源企业在黄胜的关照下，以低于当时地价1/3的价格拿到大片土地”。尽管未披露这家新能源企业名称，但业界猜测的答案均指向皇明，而以低于市场价格1/3拿地，正是皇明用于太阳谷、微排大厦等形象工程为支撑，低价拿地用于商业楼盘“蔚来城”建设。
“蔚来城”再次进入媒体视野。
公开资料显示，在皇明控股多个在建项目中，仅蔚来城二期计划投资额即达5.1亿元，截至2011年9月末已完成投资9317万元，尚有超过4亿元资金需要筹措。据推算，皇明热水器的年利润在1亿元左右。然而，总建筑面积58万平方米的“蔚来城”，总投资估计将高达数十亿。
耗资巨大、外界推测让皇明承受巨大资金压力的“蔚来城”项目，不出意料地开出了天价。2010年开盘不久价格就一路攀升至1万元/平方米以上。目前“蔚来城”二期均价为11000-12000元/平方米。
上述房价对于经济并不算发达的德州，当地群众唏嘘不已：太贵了。而此前有媒体质疑，皇明上市是为了借新能源之名解决房地产项目资金。
为此有质疑称，皇明是“披着新能源外衣，做房地产”。对此，黄鸣曾对媒体表示：“公司做房地产，是被逼无奈，为的是卖产品。”
媒体公开报道援引匿名的房地产协会人士的话：“"蔚来城"依然是豪宅，面对如此高的楼盘价格，黄鸣已明白他在进行一场豪赌。这可以说是用太阳能生态环保做一场豪赌。”
黄鸣在回答媒体记者“在开发"蔚来城"时是否考虑了国家的调控政策时”问题时，称“任何产品做到极致的时候都不会跟大形势有关系”。黄鸣认为：“蔚来城”模式完全可以复制，但必须以皇明的策划及营销，以"蔚来城"的品牌运行。皇明可以不控股，但是必须具有策划权和营销权。皇明会培养一支自己的营销队伍。说到底是吃两端，一个是技术端，技术端全是吃我的;另外一个品牌营销端也是我的。并计划向二三线城市甚至一线城市扩张。下一个在德州以外的“蔚来城”将于3~4年内面世。“我们计划每个城市只开发一个"蔚来城"”。
由于光伏产业具有新能源的“光环”概念，光伏企业进入一些新项目领域似乎能够赢得更多支持。但对于进入与自身产业关联度不强的领域，其行为就会遭遇业界和资本市场的更多关注，而一旦项目本身若有瑕疵，上市就会遇到障碍。“蔚来城”项目本身是否有瑕疵，还有待本课题组进一步观察，但在诸多问题缠身的情况下，企业选择申请终止审查或许是明智之举。