博弈与突破
可是，当破产重整的方案交到债权人手中时，包括11家银行在内的众多债权人均是大吃一惊。
因为按照这一方案，各家债权人尽管比整体破产受损较小，但仍须减免债务额总计约128亿元，其中银行减免贷款额高达61.37亿元，部分银行将会产生数十亿坏账损失。
一位山东能源集团知情人士透露，该企业数名高层2016年几乎把精力都用来与银行等债权人协商，前后拟定了数套方案、不下数十次的沟通，却处处碰壁，遭到了债权人的一致反对。有的总行高管当场拍了桌子，有的银行一度对整个山东能源集团全部停贷，即使多数子公司资产优质、盈利能力在全国煤企排名靠前。
随着债务包袱越来越重，企业经营亏损加剧，肥矿集团逐渐连银行利息也难以偿付。这下可急坏了基层银行，一旦大笔贷款成为坏账，银行内部就会逐一问责，有的倍感压力不断催要，有的甚至上门哭诉，直到山东能源集团出面垫付利息。
肥矿集团改革重组一度陷入了僵局。眼见企业连年亏损，自救无望；众多债权人却又不同意大幅度减免债务，破产重整寸步难行；整体破产又会引发一系列社会问题，当地政府也难以应允。时间越拖，债务危机化解就越棘手……
直到10月10日，国务院正式出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。该意见明确指出以市场化、法治化方式，积极稳妥降低企业杠杆率，其中特别提到包括探索市场化银行债转股等方式。而银监会下发的《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》中最受市场关注的一点，在于“支持金融资产管理公司（AMC）、地方资产管理公司，对钢铁煤炭企业开展市场化债转股”。
2016年11月14日，僵局终于被打破，双方各退一步。当日，建设银行率先与山东省国资委、山东能源集团共同签署框架合作协议——建行将牵头分阶段设立3只总规模210亿元基金与山东能源集团开展合作。这既是中国煤企第一单市场化债转股，也是建行迄今为止最大的一单。
据悉，今年10月11日，建行曾与武钢集团共同设立了武汉武钢转型发展基金，基金规模120亿元。
一位山东能源集团内部人士介绍道，建行将把包括肥矿集团在内的山东能源集团各子公司债务整体打包置入三只基金，并与企业协商约定退出方式。与贷款每年到期必须归还不同的是，基金期限一般多达数年，资金使用成本也比贷款更低。这种合作方式大大缓解了国企在改革中暂时的资金难题，给予消化债务、缓冲发展的余地。目前双方签署的仅仅是框架性协议，细节仍需进一步研究。
如果集团未来效益转好，也能使银行等债权人最大限度地减少损失和风险。毕竟，沉重的历史包袱通过改革基本卸掉、轻装上阵，煤炭市场今年已有明显好转迹象，煤价已然大幅增长。
山东能源集团董事长李位民称，与建设银行开展市场化债转股合作后，对更好地实现银行“去杠杆”、企业“降负债”具有重大意义。山东能源集团资产负债率可降低6个多百分点，节约财务成本10余亿元，促进集团转型发展。这也是继山东能源肥矿集团改革重组方案确定后，山东能源集团推进的又一次创新举措。