中国国家电网公司(下称国网)过去八年中八次出手收购海外资产，项目平均净资产收益率(ROE)超两位数，比国网作为一个整体的ROE高出数倍，在央企中绝无仅有。
八次出手，国网足迹遍布四大洲，境外投资总额超过110亿美元，境外资产规模已超过230亿美元。更重要的是，这一系列并购的后续整合均顺利进行，协同效应明显。
反观国内，业界对国网的评价毁誉参半。经过多年电改，中国电力行业仍离市场化相去甚远。中国市场的上网、销售电价均由行政审批确定，而非市场形成，电网企业通过最低级的“吃差价”获取利润。多位专家持续撰文指出，电网是中国电力改革最大的难点。
此中逻辑似有矛盾：国网的实践已经证明，其在海外市场可以获得比国内高得多的、透明可期的收益，若中国电力体制改革的目标，是建立发达国家那样的电力市场，那国网又何乐不为，乃至成为改革的反对者呢?
去年六月，中国政府开启了新一轮电改。目前，各大发电集团、电网公司的意见已经征求完毕，对电改持不同意见的各方，都在通过各种渠道发声。国家电网海外市场的经历，或可为新电改提供新的思路。
国网闯出海外新天地
国网主要从三个维度筛选项目：稳定市场环境下的能源电力类监管性资产，质量及风险可控的资产，有战略协同性的资产
国网刚刚在意大利完成的能源网公司项目，是其海外发展思路的典型体现。
纵览国网自2007年以来的八次海外收购，在项目选择上，无一例外体现出两大特点：
第一，被收购企业或其股东渴求资金，有引入外部投资者的需求;第二，目标项目所在国的电力市场政策清晰，稳定，有投资价值。
意大利项目尘埃落定后，国网国际公司发展有限公司(下称国际公司)主要负责人，并没有立即启程回国，而是继续留在欧洲考察项目。希腊和罗马尼亚等与意大利相似的欧洲国家资产，都有可能成为国网潜在的收购对象。
从2008年开始，欧盟国家深陷债务危机，这是国网在欧洲市场打开局面重要原因。
突破口先在葡萄牙获得：2011年5月，深陷债务危机的葡萄牙获得欧盟和国际货币基金组织总780亿欧元的金融救援。但前提条件，是葡萄牙政府需要对航空和能源等领域的国有企业进行私有化。
按照双方达成的协议，葡萄牙政府从2011年开始逐步出售政府持有的电力、电网、航空等企业股权。2012年2月，葡萄牙国家电网公司的40%股份作价5.92亿欧元，出售给国网和阿曼石油公司。
国际公司合作部负责人程梦蓉坦言，电网资产是事关国家安全的战略资产。如果没有欧债危机等因素，这些国家不会轻易把电网资产出售给同业的国际投资者。
意大利、澳洲等项目情况均类似，都是原有的股权持有者出现财务危机，或急于抽身变现，国际公司随即介入其中。
国际公司总经理朱光超在接受记者采访时表示，国际公司作为一个企业主体出海，绝不会“为了走出去而走出去”。八年间，国际公司看过的项目上百个，大部分因为资产质量、价格和所在国政策等方面条件不合适，最终放弃。
国际公司主要从三个维度筛选项目。首要条件是资产类型，投资类型为重要的、受监管的能源电力资产。这些资产都是监管性资产，受当地监管政策、市场环境影响较大。
国际公司会尽量选择政局稳定、政策透明、市场环境成熟的目标国家，保证投资回报稳定，降低投资风险。“项目所在国的市场环境，是我们第一个要考虑的因素”，朱光超称。
第二个维度是资产质量。在并购之前，国网会派驻人员进行详细的尽职调查，坚决回避质量不佳、风险大的项目。
第三个维度是战略协同性。在项目选择上，国际公司是看是否能最大化发挥国网系统的经验与优势，是否有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。
经过三个维度的考察，国际公司遴选出优质项目，加上电网资产本身的稳定性，国际公司基本可以将海外投资的风险降至最低。候选名单列出之后，国际公司再进行进一步的尽职调查，确定最终的收购对象。
发掘电网运营价值
与电网运营相比，工程承包属于价值链末端。菲律宾项目的巨大成功使国网意识到，监管收入模式下的海外电网资产极具投资价值。在这样的海外并购思路下，国网八年间出手八次，足迹遍布四大洲，境外投资总额超过110亿美元，完成意大利并购案之前，国网境外资产规模已超230亿美元。海外战略是国网中长期战略规划的重要组成部分。国网董事长刘振亚曾在内部会议上提出，到2020年，国家电网公司的 海外资产比重要达到20%。
目前，国网的海外业务主要包括并购运营、工程总包、设备输出、国际能源合作与标准制定五大板块，并购运营的业务比例最大。
国网海外并购主要由两种方式组成：一是直接入股，这种情况多发生在意大利、澳洲和葡萄牙等发达市场;第二，取得特许经营权，例如菲律宾和巴西等新兴市场并购项目。
在菲律宾项目前，国网并没有意识到海外并购电网资产有利可图，“走出去”的方向多为工程总包和分包等业务。与电网运营相比，工程承包属于价值链末端。