近年来，随着国家出台了一系列环保相关政策，我国对环保方面的要求逐步提高;同时，国内环保企业同质化现象严重，部分环保企业开始有了海外并购扩张和储备技术链的想法。
比如2014年，首创集团收购新西兰固废公司，成为环保行业最大的海外并购案例。今年，首创集团再次发力，收购新加坡危废处理行业排名第一的企业，引起业内广泛关注。
我国环保企业进行海外并购有何考量，对企业业务扩展有多大帮助?并购过程中，反映了我国环保企业的哪些问题?
海外并购强势布局新产业链
2014年开始，首创集团抢下新西兰和新加坡两地最具实力的固废企业之一
2014年6月30日，首创集团收购新西兰固废公司Transpacific New Zealand公司(TPI)100%股权，收购价约合50亿元人民币，是国内环保领域最大的海外并购。
据了解，TPI公司在新西兰废弃物处理行业排名第一，业务范围遍及新西兰各主要城市，拥有和运营新西兰处理规模排名前7位垃圾填埋场中的5座、29处垃圾转运站、17座资源回收处理站、800余辆垃圾收运专业车辆以及15台发电机组。
然而，由于新西兰地广人稀，环境特点决定了当地的固废处理以填埋为主。从技术先进性角度分析，TPI公司在固废处理领域技术含量并不高，因此不会有太高的估值。
但在收购这家公司之前，首创自身的固废业务非常有限。从上市公司首创股份的年报可以看出，首创股份2010年才进入垃圾处理领域，当年垃圾处理收入只占总营业收入的0.3%，到2013年垃圾处理业务占营业收入的比例也不到1%。
2014年后，国内固废行业开始发力。首创集团的固废业务也随之增加，不仅国内垃圾处理项目收入升至营业收入14%左右，更是在拿下新西兰TPI公司后，开始全球布局，抢下了新西兰的垃圾资源。
2015年6月首创再次出手，以上市公司全资子公司首创香港收购新加坡危废处理排名第一的ECO公司100%股权，标的公司股权交易价格约合人民币11亿元。
ECO是新加坡危废处理行业的领先者，是新加坡仅有的3家持有国家环境署(NEA)发放的全方位垃圾收集服务牌照公司之一，可收集废物包括有毒废物、腐蚀物、易燃物及工业公司产生的其他危险废弃物，在新加坡危废处理整体市场份额中遥遥领先。
相比之下，新加坡ECO公司技术含量比新西兰TPI公司高了不少。此外，虽然未来新加坡本地市场的固废处理量增长有限，但其危废处理的技术以及相关运营管理技术都值得中国企业借鉴。同时，以新加坡为平台，利用其团队的国际化优势进行东南亚地区的业务扩展，甚至全球的并购扩张，有更长远的战略意义。
注入上市公司暴露真正估值
海外收购估值并不低，但仍可以增厚公司每股收益
2015年6月首创集团将收购的新西兰固废资产注入上市公司首创股份，在此过程中，新西兰TPI公司的股价价值大幅缩水了约人民币13.6亿元。
首创集团刚刚完成新西兰的海外并购时，媒体报道轰动一时，不仅因为交易规模大，还其因为估值低。当时国内分析人士均认为这一交易非常划算：约50亿元人民币的股权收购款意味着PE(市盈率)只有9倍左右。
而新西兰公司股价缩水事件暴露了首创集团当年收购这一项目时的真实估值倍数。从本次注入上市公司时的评估报告来看，实际上TPI公司2013年的净利润只有4331.5万新西兰元(约合1.78亿元人民币)，PE值接近22倍，估值并不便宜。
虽然首创股份曾向媒体表示，公司利用杠杆效应，投入较少的资金量就取得了控制权。从估值报告来看，PE只有13倍左右。但由于评估主体使用的杠杆率不同，这一PE值并不能反映最终的业务实体——新西兰TPI公司的实际估值水平。从成熟市场经验来看，企业价值(股权价值+净负债)比PE值更能客观反映一个公司的实际估值。