油价涨跌左右油气资产博弈 海外收购窗口期渐显

添加时间：2015-06-03 11:06:14 来源：中国证券报

   　近一个月来，国际油价围绕60美元/桶的价格打响了“争夺战”。油价后市走势陡生分歧，也令油气行业公司的神经绷得更紧。油价低位徘徊，一方面令手握高成本油气资产的公司担忧“钱景”；另一方面，也给觊觎上游资产已久的资本开启了收购窗口期，增加了谈判的筹码。

　　业内人士认为，油价后市谨慎乐观，长期看，恢复到100美元/桶不甚乐观。面对低价油气资产的诱惑，企业需精心判断油价走势，合理选择并购时机和并购资产；而对已有高成本油气资产在手的企业，此时较佳的策略还是收缩成本，等待冬天的过去。

　　高成本项目面临转让

　　半年内油价“腰斩”，无疑令开发成本较高的油气项目面临盈利前景不明的困扰，不少项目处于被股东转让或者停产的境地。

　　北京产权交易所信息显示，山东海右石化集团有限公司和山东恒祥化工有限公司拟以7.36亿元、联合转让所持陕西欧赛利新能源开发有限公司100%股权。这家新能源公司的主业即为在陕西开发油页岩项目。

　　无独有偶，山东昌华集团也欲将其子公司拥有的加拿大阿尔伯塔省卡尔加里油田项目通过产权交易所进行融资转让。尽管该油田项目每天出油约500桶左右，并拥有页岩油气储量价值57.21亿美元，但不断下跌的油价影响了该项目的开发前景，大股东也萌生退意。

　　曾豪掷数十亿元开发油页岩项目的上市公司辽宁成大也正在遭遇“低油价危机”。公司近日公告，由于国际油价下跌，无法覆盖生产运营成本，决定近期停止公司页岩油开发生产平台——成大弘晟的生产运营活动。公司称，由于油价持续低位，成大弘晟2014年亏损44524万元，2015年第一季度亏损9678万元。为最大限度降低亏损，公司决定停产。5月27日，公司再发公告，除停产止损，还首次提出“寻求出售成大弘晟股权或资产”。

　　值得注意的是，除了成大弘晟的桦甸油页岩项目外，辽宁成大还在2013年通过定向增发、斥巨资在新疆开发油页岩项目。今年初，辽宁成大发布风险提示公告，由于油价下跌，该项目将处于微利甚至亏损的情况。尽管在5月27日的公告中，公司表示，新疆宝明油页岩项目对页岩油价格波动的承受能力优于桦甸油页岩项目，但业内人士认为，短期内难见反弹的油价仍将为新疆宝明项目的前景蒙上阴影。

　　海外收购窗口期渐显

　　另一方面，低迷的油价也为企业出海并购打开了较好的窗口期。自去年下半年以来，中国企业出海收购油气资产的案例频频见诸于报端，且民企扮演了重要角色。

　　5月30日，新潮实业公告，拟非公开发行股票约2.35亿股，购买浙江犇宝100%股权，从而获得浙江犇宝位于美国德克萨斯州Crosby郡的Permian盆地的油田资产。该油气资产为海外成熟油气资产，已证实储量2445.62万桶，拥有资质完备的外包服务供应商和销售客户资源，周边运输管线和配套设施齐全。新潮实业同时拟以每股10.19元价格配套融资21亿元，其中13亿元用于油田开发项目，包括勘探井部署及水平开发井建设。这也意味着，本来以房地产和电缆为主营的新潮实业进军油气开发业务战略得到落地。

　　今年4月完成中天能源借壳重组、由百货零售业变身为能源企业的长百集团5月20日公告，拟与产业并购基金共同出资设立公司，并购加拿大油气田资产，长百集团出资额不超过1000万美元（约合6200万元人民币）。长百集团表示，本次拟收购的加拿大油气田资产对于公司的长期发展具有重要战略意义，尽管此次并购公司出资额偏低，但根据该项目运营情况，当其发展潜能显现，公司不排除进一步收购权益的可能性。

　　从房地产业变身能源企业以来，洲际油气便频频开展海外油气收购。2014年，洲际油气以5.25亿美元收购马腾石油公司95%股权，是迄今为止中国民营企业对哈萨克斯坦油气领域投资规模最大的项目。今年年初，洲际油气又以3.5亿美元的价格通过在哈萨克斯坦证券交易所公开交易方式购买KoZhan公司（克山公司）100%股份。此外，公司2014年牵手能源领域的私募股权投资基金“第一储备”，在北美、中亚和中国境内开展投融资、新技术应用、基金运营等合作。

　　公司董事长姜亮近日在接受媒体采访时称，虽然国际油价下跌，对以石油开采为主要业务的企业的直接盈利影响相对较大，但这也给中国企业的并购扩张提供了一个良好的战略机遇：可利用低油价推进与供应商的谈判和内部管理制度的改革，通过这些措施更好控制公司的运营成本，将来油价回升后，给股东带来更大的收益。此外，低油价也利于公司提升人力资源使用效率，为将来的扩张做好较为充分的人才储备。

　　油价迷途进退谨慎

　　去年下半年以来，原油价格一度从110美元/桶的高位跳水到今年最低的40多美元/桶，近期则在60美元/桶左右徘徊。有观点认为，今年四季度至明年初国际油价有望企稳回升至70-80美元/桶，但亦有悲观论调，认为油价回暖动力不足。

　　“长期看，油价恢复到100美元/桶不乐观。”一位石油公司高管对中国证券报记者指出，从需求方面看，中国等新兴国家的经济处于调整期，美国等国家的可替代能源占比也在上升，导致需求不够旺盛；从供应上看，页岩油气等非常规能源的大规模开发使得供应上没有后顾之忧，因此对长期油市保持谨慎乐观态度。

　　“以北美为例，一些独立能源公司借过去高油价时机大举负债扩张，目前靠套保等对冲手段还能撑一段时间。待套保到期，一些公司就可能出现现金不足、债务违约等情况，估计届时会有一些好资产甩卖。”该人士称。

　　不过在他看来，由于目前对后市油价存在分歧，因此目前很多油气资产交易还处在商谈之中，买卖双方也在观望。“卖方会认为，万一未来油价回暖，所以不愿卖低价；买方则会觉得，万一未来油价继续下跌，也不愿意出高价买。”

　　此轮油价下跌也让不少油公司吸取了教训。上述石油公司人士指出，若未来公司收购油气资产，一定会选择优质、低价资产。比如，桶油成本在50美元以下的才会考虑。

　　业内专家指出，在并购油气资源方面，企业要把握好两个时机：一是何时并购，二是何时开采。由于并购活动要经历一个复杂的过程，涉及确定标的、估值、谈判、交割等方方面面，需要很长时间，现在不失为着手调查和接触谈判的好时机。