认清投资加拿大油砂的五大挑战
添加时间：2014-09-16 18:02:17
来源：中国石油报
加拿大油砂是世界非常规油气资源中非常重要的组成部分，近些年来吸引了大量投资。当前，加拿大油砂行业发展现状到底如何？近期又发生了哪些变化？这需要我们有更明确的认识。
加拿大油砂资源丰富。综合多家研究机构的评价结果，加拿大油砂探明储量约为1763.8亿桶，油砂资源量大致为1.8万亿桶，分别占到世界油砂探明储量总额和世界油砂资源量总额的80%和84%。然而，加拿大油砂资源的开发程度仍处于非常低的状态。根据加拿大国家能源委员会（NEB）的统计数据，截至2012年年底，加拿大油砂累计产量为75.11亿桶，仅占到加拿大油砂探明储量总数的4.25%，开发潜力巨大。
通过对数据可获得的7家样本企业（均为加拿大本土上市油砂企业）的绩效分析，笔者发现，近年来加拿大油砂行业油砂产量逐年增长，销售收入大体也呈逐年上升趋势；但加拿大油砂行业的财务绩效（以净资产收益率为指标）和股市绩效（以市净率为指标）却双双呈现逐年下滑趋势。经过分析，加拿大油砂行业财务绩效下滑的主要原因是油砂作业成本攀升和市场价格走弱；而股市绩效下滑的原因，一方面是不断扩大的投资规模使得油砂企业资产负担不断增大，另一方面则是投资者对加拿大油砂行业发展的信心减弱。结合对加拿大油砂行业现状的分析和相关机构的评价结果，加拿大油砂行业未来的发展仍面临着诸多挑战，主要体现在油砂实现价格处于劣势、油砂行业成本居高不下、外输通道严重受限、原住民问题困难重重、行业监管日益严格等五个方面。
处于劣势的实现价格是加拿大油砂行业发展面临的关键挑战。一般而言，加拿大油砂的实现价格以WTI为基准，并在一定程度上低于WTI原油价格，而WTI原油价格又低于布伦特原油价格，与之存在一定价差，因此，加拿大油砂价格会受到双重价差的影响。2011年起，双重价差均开始呈现扩大趋势，尽管该价差于2012年上半年有所收窄，但那之后，双重价差（尤其WTI—油砂价差）又开始呈现逐渐扩大趋势。
居高不下的成本是加拿大油砂行业发展面临的行业挑战。根据加拿大石油生产商协会（CAPP）的统计数据，1997年至2012年间，加拿大油砂行业各项支出一直呈逐年攀升状态。根据CERI最新报告显示，2014年加拿大油砂SAGD原位开采成本、单纯露天开采成本、露天开采加改质一体化作业成本分别较上年同期增长了4.4%、1.6%和5.9%。各类型作业方式下的油砂开采成本均呈现继续攀升趋势。另外，根据PFCEnergy2013年的统计资料，加拿大油砂原位开采与露天开采两种方式全周期保本成本均高于每桶70美元，在开发成本方面，与世界各其他油种相较处于劣势。
受限的油砂外输通道是加拿大油砂行业发展面临的市场挑战。目前，加拿大油砂的外输管道主要有4条，其运力相对于未来油砂产量的快速增长前景是远远不够的；另外，现有管道通往的目标市场单一集中于美国，这使得加拿大油砂的出口价格长期受到压制。尽管，加拿大有6条新的管线已经处于拟（在）建状态，但是其前景仍然具有很大不确定性。这些不确定性一方面是由于原住民问题，一方面是环境监管问题，再一方面是管道建设融资问题。油砂外输的另一种通道是铁路运输，然而铁路外输方式成本高、消耗大，只能作为管线运力不够时的权宜之计，并非能够长久维系的运输方式。
原住民问题的困扰是加拿大油砂行业发展面临的现实挑战。原住民享有加拿大政府赋予的特殊土地使用权，在划定的原住民保护区内，原住民可以自由地渔猎，而政府则无权在保护区内进行经营活动，不可以开矿，不可以开工厂，甚至不可以收税。油砂行业的许多活动无可避免地会经过或涉足原住民居住地，对他们的生活造成影响。比如，油砂开采会占用他们的土地、污染他们的水源，输油管线的修建会经过他们的属地等。近年来，越来越多的原住民对加拿大油砂行业的发展持反对和阻挠态度。要使得加拿大油砂行业正常发展，必须重视解决原住民问题。
日益严格的行业监管是加拿大油砂行业发展面临的环境挑战。近年来，越来越多的加拿大居民（尤其是原住民）开始担忧油砂开采给他们的生活环境带来的污染问题，这迫使加拿大政府加紧对油砂行业的监管。2009年年末，阿尔伯塔省政府发起“监管增强计划（REP）”，旨在加强对油气开发过程中环境问题、公众安全问题及资源利用问题的监管，在保障土地所有者权利的基础上，有效保护公共安全，增强环境管理，实现资源的可持续利用。此外，为了保证油气资源特别是油砂资源安全、健康、高效、环保和可持续的开发，阿尔伯塔政府正在建立一套致力于能源开发与环境、经济和社会相互协调统一的综合资源管理系统（IRMS）。另外，2013年10月，阿省计划把生产每桶石油的温室气体排放量降低40%，对那些超过这一排放标准的二氧化碳每吨收费40美元，这相当于把每桶石油的碳税由原先的10美分提高到了94美分。
这些挑战都将使加拿大油砂行业的发展面临诸多不确定性，投资者面对加拿大油砂行业应持更加谨慎态度。（王科：为中国石油大学（北京）博士生；冯连勇：为中国石油大学（北京）教授）