华仪电气：风电在手订单充足 增持评级

添加时间：2014-08-29 16:15:21 来源：爱中国能源网

         投资要点：

　　净利润快速增长。上半年公司实现营业收入82，867.22万元，较上年同期增长52.64％；实现营业利润8，765.00万元，较上年同期增长986.65%；实现归属于母公司的净利润7，407.00万元，较上年同期增1508.26％。

　　风电设备——在手订单超过1GW，预计是2013年收入的6倍。我们预计公司目前在手订单在1200MW左右，目前在手订单是2013年确认的6倍左右。由于与中电投签订的9个风电场总计444MW的风机项目要求年底完成，我们预计2014年公司销售风机容量超过500MW，风电业务销售收入增速超过150%。

　　风电资源——超500万千瓦在手风电资源释放。2010年公司成功完成内蒙古三胜风电有限公司的股权转让工作，标志着公司“以资源换市场”的风电经营策略取得了良好开端。公司在内蒙、黑龙江、吉林、宁夏、湖北、河南、安徽、浙江等风资源丰富地区继续推进风电场资源的开发，以带动公司风电设备的销售。公司目前拥有的风电场资源达到538万千瓦。

　　风电行业有望继续好转。按照我国风电装机规划到2020年我国风电装机要达到200GW，截至2013年我国风电装机累计92.5GW，未来发展空间还非常广阔。

　　此外，特高压线路建设高层达成共识，12条外送通道将逐步获得审批，特高压规划建设将带动风电整体产业发展。总体看我国风电行业有望继续好转。

　　高压电气业务-进入国家电网有望快速增长。公司高压产品主要是252KV以下的配网为主的中低压产品。公司之前产品主要销售工业客户，受宏观经济下滑，下游需求放缓，2013年高压设备领域出现负增长。2013年开始公司开始重新布局下游产业链，2013年部分产品进入国家电网招标体系。综合看，受益与进入国家电网招标体系，公司高压电气收入有望恢复高增长。

　　进军环保产业，期待项目及订单落地。公司引入VIVIRAD的技术主要应用于水务净化和烟气净化，有望迎来发展良机。2013年末，浙江省政府做出了“五水共治”重大决，总投资4680亿元。华仪电气作为当地的代表企业之一必将受益。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.45、0.56元，对应目前市盈率分别为23、19倍，考虑到公司在手订单充足且进入环保领域未来可能有项目落地，我们认为公司估值合理，建议客户继续持有。

　　投资风险。1、公司在手订单充足，但由于下游客户装机时间不确定，订单确认周期低于预期。2、风电恶性竞争，毛利率低于预期。3、风电规划低于预期。4、环保合作项目或订单迟迟不能落地。4、电气行业市场拓展低于预期。