分析长源电力利润增长40%的可能性

添加时间：2014-06-11 10:10:59 来源：爱中国能源网

       长源电力一直受到高煤价的成本困扰，2013年随着煤价走低，公司业绩改善。同时，作为湖北省发电资产上市平台，在盈利好转的情况下，2013年进行了运营整合，未来存在资产注入可能。若大股东将汉川发电公司注入长源电力，将增加40%利润水平。

　　公司电量受水电影响较大。截至13年公司发电装机容量345万千瓦，全部位于湖北境内。作为典型的湖北区域火电公司，省内水电出力情况是影响公司发电量的重要因素。煤价高弹性或带来业绩持续超预期。受湖北区域因素影响，公司入炉煤价水平一直居高不下，燃料成本占比较高，电力业务始终处于亏损或微盈状态。13年随着煤价一路走低，公司业绩持续超预期，13年公司实现扣非净利润6.7亿元，创上市以来新高，公司盈利对煤价高弹性凸显

　　甩掉煤炭包袱，参与新能源业务。河南煤业计提减值，甩掉煤炭包袱：受河南省地方煤炭资源整合政策影响，河南煤业自09年9月以来一直处于停产状态，严重低于企业预期经营状况。13年底公司对河南煤业计提减值，并计入13年度损益。本次计提减值将有利于公司甩掉亏损的煤炭业务包袱，专注于电力资产的发展。优化装机结构，参与新能源业务：13年公司出资1150万元打包收购集团湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10个风电项目前期成果，合计规划装机约50万千瓦。预计15年乐城山和中华山风电项目可完成投产，16年双峰山、吉阳山等其他风电项目可完成投产。我们以乐城山风电项目为例对公司湖北省内风电项目进行盈利测算，预计单个项目投产后年均盈利300万元左右

　　推进公司平台整合作用。公司作为国电集团湖北省发电资产上市平台，由于盈利不佳，上市以来一致未能很好发挥平台整合作用。随着公司盈利大幅好转，13年公司进行大幅运营整合。目前，国电集团湖北省境内仅汉川发电公司独立于公司，由集团持股100%，有望成为公司整合标的的可能性较高。假设汉川发电资产注入(100%股权)，届时公司发电装机容量可达到445万千瓦，增幅近30%。考虑汉川发电13年盈利情况(13年汉川发电完成发电量54亿千瓦时，实现营业收入19.5亿元，利润总额3.7亿元)，预计可增加公司净利润水平40%左右。

　　不考虑小火电关停补贴和可能的资产注入，预计2014-16年公司可实现(归属母公司)净利润分别为6.84、7.44和7.55亿元，如考虑小火电关停补贴，预计补贴于14年下半年完成，则可增厚当年净利润1.5亿元。考虑公司进一步推进平台整合作用，假设汉川发电资产注入(100%股权)，预计可增加公司净利润水平40%左右。（作者:申万研究）