日前，首航节能发布2013年年报，这是其上市后的第二份年度成绩单，全年实现净利润1.6亿元，同比下滑9.45%。当日股价盘中触及跌停，收盘跌9.8%。
而在此前的3月18日，首航节能发布资产重组预案，拟发行股份购买新疆西拓100%股权，交易价格10.5亿元。此后连续2天股价涨停。
新血注入，为本就不缺少故事的资本市场注入了一剂兴奋剂。但值得注意的是，收购资产的盈利能力，新疆西拓2013年才开始产生收入，当年净利润为-1040.91万，预测2014年仍将亏损458万。
究竟是什么支持首航节能收购“不良资产”？有相关人士分析，这或许是公司为了配合原始股东解禁而启动的一系列资本运作以抬高股价。
在草案发布的一周里，首航节能股价在两个涨停后开始断崖式下跌，3天时间里跌幅近20%。在自买自抬的表演结束后，投资者纷纷逃离。
停牌等待了4个月，股价就遭遇过山车，着实让投资者大跌眼镜。
收购标的业绩画饼
3月18日，首航节能发布资产重组预案，拟向大股东首航波纹管、北京力拓、新疆中小企业创投、张英辰和郑硕果夫妇、李彦凯等6名法人、自然人发行4285.71万股股份购买其所持新疆西拓100%股权，标的资产的交易价格约为10.5亿元。
同时，向实际控制人黄文佳定向发行1428.57万股募集配套资金3.5亿元，用于西二线了墩、烟墩压气站余热发电项目和西三线了墩、烟墩压气站余热发电项目，以及补充新疆西拓运营资金，主要系提高并购重组的整合绩效。
新疆西拓成立于2008年9月，是国内第一家以天然气燃驱压气站余热发电的公司。目前，新疆西拓9家子公司的13个项目中，除了利霍能源所投资的西二线霍尔果斯压气站的余热发电项目已经投产发电之外，其余8家子公司12台发电机组尚处于建设期。
由于项目建设缓慢，截至2013年末，新疆西拓仅有一台发电机组发电。在过去3年中，新疆西拓一直处于亏损状态。
新疆西拓2011年和2012年的营业收入均为零，净利润为-50.07万元和-153.48万元。2013年，营业收入和净利润分别为791.05万元和-1040.91万元，而2014年其仍难扭转亏损的局面。
据首航节能介绍，2014年至2015年为剩余12台发电机组的建设期，待2015年底13台发电机组全部上网发电后，发电收入将会出现大幅上升，相应净利润亦会出现大幅上升。
重组预案显示，新疆西拓原股东承诺，在2014年-2018年，新疆西拓预计可实现的净利润分别为-457.66万元、5527.92万元、13694.47万元、12941.78万元和15131.54万元。
不过，一名熟悉本次交易的人士指出，截至预案签署日，新疆西拓尚有部分余热发电项目未获得电力接入批复或省级发改部门的立项核准批复。
然而，仅仅为了这样一个业绩亏损而且目前只能画饼的企业，首航节能如此慷慨收购。
根据方案显示，截至去年末，新疆西拓合并报表净资产为1.85亿元，预估值为8.16亿元，增值率341.50%。经最终商定，标的资产的交易价格竟达10.5亿元，相比1.85亿净资产增值8.65亿元，溢价4.67倍。
对于高溢价的原因，首航节能并未解释，仅表示本次交易是上市公司进入新能源领域的重大战略机遇，本次收购完成后，公司将可以以较低的综合成本进入天然气管道余热发电新领域，将主营业务范围扩展至余热发电行业。
北京一名节能环保行业上市公司人表示，虽然节能环保企业受到国家政策的扶持市场大热，收购溢价较其他行业普遍偏高也在情理之中，但首航节能此番给出的这份合同“实属天价”。