作为风电运营准“第一股”，中节能风力发电股份有限公司(以下简称“中节能”)自2012年4月披露IPO材料至今，“圈钱”、“IPO为还债”的外界质疑就一直不绝于耳。面对外界非议，虽然中节能选择了沉默，但其严峻的财务状况却无法躲过投资者的质疑。有投资者指出，从中节能公布的财务数据看，公司的债务压力与日俱增，即便成功IPO也难解“资金饥渴”，会成为中节能未来经营的重大隐患。
财务数据堪忧
根据中节能2012年9月6日披露的招股说明书(申报稿-补充预披露)，公司的财务状况让人担忧。财报数据显示，报告期内(2009年度、2010年度、2011年度、2012前两季度)公司的资产总计分别为77.67亿元、92.01亿元、104.91亿元和105.93亿元；公司负债合计分别为50.29亿元、62.95亿元、73.87亿元和73.36亿元。以此计算，公司的资产负债率分别达到64.75%、68.41%、70.41%、69.25%，不但处于较高水平且逐年上升。
如此高负债之下，中节能的利息支出已不堪重负。财报数据显示，截至2012年6月30日，中节能长期借款总额为58.2亿元，其中一年内到期的长期借款为4.17亿元，非流动负债的长期借款为54.05亿元；此外，中节能的长期借款总额较2009年末增加19.42亿元；2009年至2011年长期负债总额年复合增长率为18.7%。
根据招股说明书，中节能通常根据在建项目的进度从银行取得借款，而此类项目借款的期限通常在10年以上，随着报告期内在建项目逐步推进及新项目的开工，长期借款规模逐步增大。2009年至2012年上半年，中节能借款利息支出分别为2.26亿元、2.33亿元、2.83亿元和1.95亿元(包括已资本化利息支出)。但在同一时期内，中节能的净利润却分别为1.00亿元、1.68亿元、2.18亿元和2.27亿元。除了2012年上半年净利润多过当期利息外，其他财务年度内净利润均无法支付当期利息。
虽然财务数据堪忧，但这没有阻止中节能的扩张步伐。招股说明书显示，除募投项目外，公司目前共拥有5个在建项目，总装机容量244.5MW，总投资额23.34亿元；此外，5个筹建项目等待开工建设，总计装机容量达到600MW，总投资在50亿元左右。中节能后续投资规模超过70亿元，即便成功IPO，也难以解决严重的资金“饥渴症”。
债务压力巨大
面对巨大的债务压力，中节能也在招股说明书中坦言，“补充流动资金项目是增强公司偿债能力，降低经营风险的迫切需要”。
中节能表示，公司所属的风力发电运营行业属于资金密集型行业，投资规模大，一般单个风电场开发项目均至少需几个亿，甚至十几亿元的投资规模。风电运营企业需要大量资金作为项目开发资本金，而在风电场开发的前几年，尤其是开发、建设期，项目回报率较低。
中节能介绍，2010年以来，5年期贷款基准利率由2010年的5.94%升至目前的(截至2012年9月6日)6.55%，利率上调迫使公司面临项目投资收益率降低和财务费用支出上涨的双重压力，同时，存款准备金率的上调使公司通过银行贷款的融资渠道获得项目建设资金越发困难，公司不得不以提高资本金比例的方式满足项目资金需求，随着未来筹建项目的陆续开工，项目资本金未来投入将更大，流动资金势必会更加吃紧。