中石化为何愿意拿出超百亿净利来分羹能源盛宴？

添加时间：2014-02-21 11:33:11 来源：21世纪网

       央企改革先从中石化撕开了一道口子。

　　2月19日晚间，中国石化公告，中石化将对油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。

　　同时，中石化表示，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定，但持股比例不能超过30%。

　　20日开盘，以中石化领衔的“油改”概念股纷纷开盘涨停。这距离中石化的上次涨停为时五年。

　　除中国石化外，天利高新、泰山石油、广聚能源、国际实业、茂化实华、龙宇燃油、上海石化、通源石油、仪征化纤等均开盘涨停，油气概念股再次引爆。

　　在中石化撕开的这道口子后面是一个超百亿的盛宴。

　　油气开门：超百亿净利分羹

　　中石化放开油品销售业务板块，引入社会和民营资本参股的举动，可谓是打响了大型央企发展混合所有制的第一枪。

　　这意味着随着《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》的通过，三桶油长期以来垄断油品销售的局面破冰。

　　而事实上，此前中石油曾有类似的尝试。2013年，中石油出售部分石油天然气管道资产股权给泰康资产及国联基金，便是国有资本、民间资本、社会资本合作的一次试水。

　　去年12月，发改委便邀请有关专家召开“油气改革”征求意见会，油气改革提上日程。而这背后的指导思想在十八届三中全会公报可见一斑，“必须毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，激发非公有制经济活力和创造力。要完善产权保护制度，积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，支持非公有制经济健康发展。”

　　不过，业内人士也表示，虽然现在中石化销售板块放开，但其核心的采油及炼油板块，还不可能放开。不过相对销售板块资产潜力，特别是开拓非油业务的潜力，仍然巨大。

　　按2012年年报数据，中石化2012年营销和分销的毛利率为6%，仅次于勘探和开采（39.7%）。

　　据统计截至2012年底，中石化拥有自营加油站30823座，包括汽柴油批发、零售和配送，以及煤油和燃料油销售的营销及分销事业部营业收入为14719亿元，营业利润420亿元。如果按照30%的比例计算，意味着中石化将拿出4415亿元营业收入和126亿利润与社会和民营资本分享。

　　从目前来看与“油改”相关的个股主要分成两大类，一类属于油气销售，代表性的有广聚能源、泰山石油、茂化实华、龙宇燃油等，其中值得关注的是广聚能源：广聚能源是两市唯一一家集油、气、电三块业务于一身的综合性能源类公司。

　　另一类属于油气开采，例如海油工程、中海油服、潜能恒信、准油股份、通源石油等。此外，还有一类公司与石油石化系统关联密切，如做润滑油的天利高新，油气管网的金洲管道、玉龙股份、金鸿能源、陕天然气，原油仓储基地海越股份、广汇能源、恒基达鑫。

　　中石化对油品销售业务板块的放开无疑是利好第一类企业，2月20日一开盘，广聚能源、泰山石油、茂化实华、龙宇燃油均是开盘就封死在涨停板上。

　　不过，中国能源经济研究中心主任林伯强认为，中石化此举对整个行业的发展、战略及竞争格局影响不大。

　　“还是中石化控股，30%的股份也仅仅是投资者，是没有话语权的。对民营企业来说，只有满足其收益，民营企业才愿意进来。”林伯强说，不等于混合就是这个行业改革，只有当民营占到51%，才是翻天覆地的改变。

　　尽管如此，基本没有人否认这对于窥视油气领域的民营资本来说是个积极的信号。 

      正如盘面上表现的那些，2月20日当天“油改”概念股一股脑的涨停。总体上来说，如果一些企业多多少少和中石化业务有关系，因为这正是一个信号：整个油气领域的大门向它们敞开了。

　　“这是后期国企改革中先释放出的积极信号，但对中石化这么大的盘子来说，影响其实不大。收益比较大的，是产业链上的其他上市公司。中石化分勘探及开采板块、炼油、销售以及化工四大板块，把分销板块拿出来与民营企业合作，是一种（混合制经营）态度。但真正影响中石化的业务并没有放开。具体到分销这个产业的上市公司，影响就很大。比如广聚能源。”上海某大型阳光私募的负责人分析道。

　　新财富石油化工最佳分析师裘孝锋表示，油气行业的资本回报相对来说还是比较高的，国家政策放开后，民营企业非常愿意进入这个领域。“这种情况下，口子一开，民营企业进入大势所趋，近期便有越来越多的民营企业去海外收购油企。”裘孝锋说。

　　双赢游戏

　　而中石化敢于第一个吃螃蟹，不止因为国企改革的趋势势在必行，更是因为这是一场双赢的游戏。

　　中石化销售板块2012年底净资产约1739亿元，据中金公司估算，其2013年中石化境内成品油销售量可望达到1.65亿吨，国内市场份额约60%。

　　目前销售板块拥有30682座加油站，约20000家易捷便利店。如果按照国际可比公司的估值，预计公司销售板块估值可望较目前账面净资产产生显著溢价。目前中石化市值约5500亿元，市盈率约7倍，市净率不到1倍。

　　也就是说通过引入民营资本，盘活存量，中石化可以将更多的现金投入到高增长和高ROE的项目。

　　这样一来中石化的资产得到重估，二来民营企业以高于净资产入股，会带来一次性的损益。双方可以在这场游戏中均可获利。

　　不过目前重组对象及方式仍未确定。瑞银证券分析认为，一是全国性资产打包，而不是区域性的分部转售；二是重组交易的对象可能不限于民营石油资本，还可能是互联网和金融企业。

　　广东一家阳光私募的投资总监更是笑着坦言昨天（2月19日）才买入了中石化。他解释之所以入手，第一是看到之前中石化大股东不断增持，第二，昨天（2月19日）又放量，觉得有机会。

　　在该阳光私募投资总监看来，中石化打响央企改革的第一枪，兑现了之前高层的承诺，是政策性的引导利好。大型央企体制僵化，引入民营资本，可以让大型央企的资本更加有活力，我认为后面（其他的央企）还会有一些改革利好带来的政策性机会。