2014年煤炭开采行业投资策略

添加时间：2013-12-30 13:46:14 来源：国际煤炭网

      2013年煤炭板块跌幅居首。截止13年12月9日，2013年煤炭板块累计下跌32%，较上证综指超跌33%，较沪深300指数超跌32%。其中，7月19日煤炭板块累计下跌41%，创年内最大跌幅。受到外需不足、内部经济转型、进口煤冲击、环保压力的影响，煤炭行业需求雪上加霜，中期维持低速增长的格局得到确认。

     2013年煤种均价跌幅：炼焦煤>动力煤>无烟煤。2013年煤炭价格总体下跌，以简单算术平均价格测算，炼焦煤>动力煤>无烟煤，跌幅分别为22%、16%、12%。大企业对动力煤价格影响力增强，炼焦煤受进口冲击大。2013年1-10月我国累计进口炼焦煤6078万吨，同比增长2056万吨或51%，占进口煤及褐煤总量的23%，较2012年同期提高了5个百分点，焦煤价格年内维持弱势。

      环保压力倒逼煤炭消费低速增长。13年9月出台大气污染防治行动计划，明确要控制煤炭消费总量，到2017年，煤炭占能源消费总量比重降至65%以下，规划到2017年京津冀鲁削减8300万吨，2015年珠三角地区煤炭消费量较2011年削减2439万吨。初步测算，京津冀鲁地区2012-2017年煤炭消耗年均下降1.9%，珠三角地区2012-2015年煤炭消耗年均下降3.5%.从我国煤耗最集中的地区入手控制消费，未来全国煤炭需求低速增长的大趋势已定。综合考虑单位GDP能耗、能源结构调整、环保压力等，预计2013-2017年煤炭消费量年均复合增速为2.9%。

     14年煤炭产能集中释放，产能过剩矛盾进一步深化。按照新建煤矿1000元/吨投资预算、2-3年建设期来测算，2011-2013年的投资合计14900亿元，将形成14.9亿吨产能，预计在2014年后逐步释放，预计2014年将集中释放产能5.3亿吨，是产能增长最多的一年。

     煤电博弈，避免煤价剧烈波动符合双方利益，预计5500大卡动力煤下水价以580-600元为中枢上下波动。按照煤电联动政策初衷，煤炭和电力企业双方具有长远共同利益，即煤价电价基本同涨跌，无一方可获得长久的超额收益。因此，从煤电博弈的角度看，只有将煤价中期保持在合理水平，才不至于造成双方利益的大起大落。

     煤炭行业发展历史周期定位：进入中期调整期。在08年金融危机的影响下，国际经济进入调整期，国内经济面临转型，煤炭行业进入景气下行周期。2008年为上轮煤炭行业景气周期的高点，之后进入煤炭需求减速、煤价高位回落、消化过剩产能、全行业微利的中期调整期。随着经济结构、能源结构调整步伐的加快，煤炭价格弹性下降，需求也将趋于稳定，中期出现大起大落行情的概率降低。

     2014年煤价走势判断：短期预计动力煤价格上涨势头还将持续，但年后面临消费淡季及进口恢复的影响，动力煤价格存在回落隐忧；下游钢铁产量增速放缓，进口炼焦煤增速超过50%，对国内市场冲击持续，炼焦煤上涨乏力；无烟煤价格稳中趋弱。

     2014年煤炭行业存在交易性投资机会，时点的把握建议：1、城镇化建设带动煤炭需求改善，同时淘汰落后产能可能造成局部地区供给暂时偏紧，供需关系的阶段性区域性改善将为煤价提供支撑，煤炭板块或现交易性投资机会，可关注固定资产投资指标及各地淘汰落后产能进度；2、钢铁行业淘汰落后产能或带来钢价上涨，为焦煤价格上涨提供可能；3、煤炭进口管理相关政策的预期出台，或提振板块活跃度。

     自下而上选股，可以遵循以下主线：1、具有煤-电-运、煤-化、煤-焦等产业链优势，避免对单一的煤炭开采业务过于依赖的风险，如中国神华、兰花科创；2、人员负担轻，具有度过行业低谷的成本优势，如潞安环能、山煤国际；3、具有煤质优势，议价能力强，市场竞争力突出，如昊华能源、潞安环能。

      风险提示：煤炭行业资源税从价计征将侵蚀煤企盈利空间，环保压力加大，14年夏季来水丰裕。