新概念频出致股价年飙1.5倍 比亚迪东山再起?

添加时间：2013-10-16 10:14:30 来源：日经技术在线

        过去一年内，香港恒生指数涨幅约为24％，但同期间，在港股有一档个股，涨幅已达157％，股价达两年来最高点。它就是比亚迪。

　　比亚迪曾挟着“股神”巴菲特（Warren Buffett）入股的声名，在2009年一年内，股价狂涨将近5倍，创下港币88.4元天价、相较于全球的银行巨头——汇丰控股，股价一度只少两元，总市值逾港币8百亿元。

　　不过，由于汽车销售始终无法提升，比亚迪股价江河日下，2011年9月最低时，只剩港币10.92元，是最高峰的八分之一不到，也让巴菲特的眼光饱受质疑。虽然巴菲特宣称，他绝不会卖出比亚迪持股，但2012年，王传福还是公开道歉，指出比亚迪的经营问题在于：“第一是渠道发展过多……，第二是我们的品牌宣传做得很欠缺……，第三就是在质量方面没有做好。”

　　如今王传福卷土重来，从涨幅来看，比亚迪似乎有重振声威的迹象，但检视基本面，走在前面的股价，真的代表比亚迪将再起？

　　2012年公开道歉后，王传福2013年大力唱好比亚迪，再引市场关注。

　　获利在低档徘徊上半年净利不到高峰的1/5

　　未必如此。原因在于，比亚迪的获利仍然在低档徘徊。尽管上半年财报指出，公司税后净利约为人民币4.26亿元、年成长25倍，不过这是2012年基期过低所造成的“错觉”；近6年，比亚迪半年获利平均约人民币9亿元，显示2013年表现偏低。再和三年前的获利高峰相比，2013年上半年的税后净利，不到当时的五分之一。

　　另由财务数据来观察，比亚迪上半年营收虽然小幅成长，但营业利益率、股东权益报酬率（ROE），双双低于2％，对比同业吉利汽车、长城汽车，上半年营业利益率都超过11％，长城汽车的ROE更高达17％，比亚迪的成绩实在称不上出色，这意味着，公司整合多领域的功效有限，所以股东得到回报的比率，甚至低于通货膨胀。 
     本益比远胜同业全靠新能源车方案创利多

　　在中国汽车业，个股本益比多在10倍上下，唯独比亚迪享受不同“待遇”。目前比亚迪的本益比达到超高的50倍，代表公司被市场认定的价值远超过同业，也几乎实现投资人对公司明年成长的预期，简而言之，就是超涨。既然财报乏善可陈，什么原因使比亚迪出现“无基之弹”？

　　答案有二，第一，是政策利多的预期。

　　比亚迪本来就是中国在电动车领域投入最深的车厂，尽管受产品充电爆炸、经销商大量退出等冲击，市场仍期待营运好转之余，能得到政策支持，因此过去一年，股价逐步反弹。

　　终于在9月17日，中国政府公告新能源汽车补贴方案，鼓励社会使用纯电动车。利多实现前，股价持续上扬，但政策宣布当天，股价反而表现冷静，由此可见，是预期本身带动股价。元富证券上海首席代表翁基能便直言：“比亚迪最近的（股价）表现，应该是政策因素。”

　　投资人热烈埋单王传福喊话三大概念奏效

　　第二，是喊话效应。9月10日，王传福又声称比亚迪已研发出从零加速到1百公里只需3.9秒的超级电动车，性能媲美大厂特斯拉（Tesla）。此话一出，隔天比亚迪股价大涨，以近10％收盘。为何王传福这次发言，让市场如此埋单？

　　原因是，特斯拉的车款定位在金字塔顶端客群，投资人认为，若向来聚焦大众市场的比亚迪，也能在电动车领域通吃高价与中低价产品，对业绩挹注将更可观。就是“巴菲特坚定持股”、“电动车”以及“挑战特斯拉”这三个概念，在投资人心中混合、发酵，酝酿出这一年来比亚迪的涨势。

　　然而，与其说比亚迪是一家电动车公司，倒不如说它是打着新能源招牌、大卖传统汽车的“聪明”企业。

　　例如财报显示，公司营收中汽车业务逾半，年增率达19％，但电动车实际销售，却难查到信息。“这方面销售数据到底是多少，它（比亚迪）比较不透明。”车辆测试中心总经理黄隆洲指出。齐鲁证券研究更指，电动车营收比重根本只有2％；换句话说，王传福总是大谈电动车的前景与机会，然而电动车销售增减，对比亚迪获利几乎没有影响。

　　“对比亚迪来说，经营（电动车）用意是品牌形象，他也没有欺骗投资人（指销售以传统汽车为主），这是为了日后筹资着想”，一位台湾电动车业人士观察，当前比亚迪生产的电动车，其实有不少是大型巴士，专门服务台湾外都市的大众运输系统，以免费提供设备争取政府订单，充当比亚迪品牌活广告。这种模式，和特斯拉显然不同。

　　比亚迪牺牲获利、争取新营运机会的战术，将令获利裹足不前及账面上财务比率不够好看，但正是如此“以小搏大”，让它能在资本市场持续享有高本益比，对未来筹资、扩产都有帮助。所以未来善于宣传、造势的王传福，势必还将继续利用这一招，在市场上大量曝光。