煤炭行业:炼焦煤重回弱势风险在积累

添加时间：2013-10-08 11:41:24 来源：国际煤炭网

        大宗品：QE暂缓退出短期支撑大宗走强

        上半月全球大宗市场在美国QE退出预期下整体走弱，但月中召开的美联储货币政策会议并未如市场预期的退出QE，使得金属等大宗品短期走强，但下半年削减QE预期仍存，预期修复后难以持续上涨。

         动力煤：价格如期企稳反弹，但需求难以继续改善，铁路运能瓶颈未突破，当前需求和库存情况尚不支持煤价趋势性大幅上涨。

     正如我们一直所强调的，旺季煤价下跌主要源于：

1、电厂去库存阻碍需求改善传导至港口；2、港口低成本供给降价争夺市场份额。

时间进入9月，两点主因先后被破坏致港口煤价如期企稳反弹。但当前需求和库存情况尚不支持煤价趋势性大幅上涨：

1、电厂存煤可用天数回升速度较快，目前约为20天（调整口径后相当于7月份的23天），水平不低，恐将制约后续补库幅度和持续性，动力煤需求难以继续改善。

2、1-8月大秦线运量同比增长1500万吨，年初计划全年同比增长2000万吨，基本实现运能计划；黄骅港运能扩张也基本实现，铁路运能接近饱和，但当前需求仍难突破运能瓶颈。

3、10月份大秦线检修即将开始，将影响港口调入量，短期供给偏紧会对煤价有一定刺激，但港口库存仍有消耗空间，在电厂煤耗下降，补库需求难以继续改善的情况下，煤价趋势性大幅上涨的可能性较小。

        炼焦煤：焦企开工率提升与下游补库两大支撑煤价上涨因素将逐渐缓解，若无超预期需求，炼焦煤可能重回弱势。

         我们认为本轮炼焦煤价格回升本质上是下游去库存缓解后煤价向均衡水平回归，表现为焦企开工率提高和下游补库带动炼焦煤需求。但从开工率提高和补库的幅度来看，不仅包含向均衡水平回归的因素，还带有对旺季需求改善的预期。但9月钢铁市场旺季不旺，需求低于预期，后期粗钢产量无法持续增长，焦企开工率已经出现回落迹象，库存高位下补库也难以持续。我们认为近期支撑需求好转的两大因素或将逐渐消退，叠加供给高弹性（8月焦煤均价虽低，供给仍然增加），炼焦煤供需局面重回弱势的风险在积累。

        证券：基本面弱势，趋势性机会难觅

        煤炭股的投资时点不是现在。前期我们持基本面改善空间不大，仅为博弈性机会，不值得加仓参与的观点。从近期基本面情况来看，后期风险大于机会，支撑博弈性机会的因素都在弱化，建议继续观望，等待基本面改善带来的趋势性机会。