天壕节能业绩前景堪忧 长期投资风险隐现

添加时间：2013-10-08 09:55:28 来源：爱中国能源网

         9月27日晚间，天壕节能公告，自停牌以来，公司与重组有关各方及聘请的中介机构积极推进本次重大资产重组工作，目前，对重组标的资产的尽职调查和审计、评估仍在进行中。截至9月27日，公司本次重大资产重组事项的相关准备工作尚未全部完成，重组方案的相关内容仍需要进一步商讨、论证和完善。公司特向深交所申请延长股票停牌时间，申请公司股票于2013年10月6日起继续停牌，预计于2013年11月6日前复牌并披露相关公告。

　　此前，天壕节能创业板IPO申请3月9日将上会，其独特的“合同能源管理模式”令人眼前一亮。不过，有媒体指出，由于资金周转速度过慢和对合作企业经营状况的过度依赖，该模式可谓是“危”“机”并存。

　　业绩前景存变数

　　天壕节能主要服务于水泥、玻璃等高耗能行业，上述属于国家重点宏观调控行业，产业政策变动、环保要求日趋严格可能间接影响到生产经营。真可谓是成也“节能”败也“节能”。

　　从行业本身来看，公司主要服务的水泥、玻璃行业被国家环保部门列为重污染行业，生产经营受到国家环保部门的严格监管。近年来，随着环保政策日趋严格，天壕节能合作方面临更加严格的环保监管、需要更多环保投入。如果天壕节能合作方的环保设施不能达到日趋严格的环保要求、污染排放不能达到国家的环保要求，可能导致其受到环保主管部门的处罚从而影响其正常的生产经营，进而可能对天壕节能的生产经营产生不利影响。

　　从产业政策上来看，水泥、玻璃等建材行业呈现一定的周期性特征。虽然近年来，随着我国城市化建设的不断推进，建材行业的需求呈现持续快速增长的态势。但是，如果未来国家宏观经济增速快速下滑，城市化进程大幅放缓，将导致建材行业的需求增长大幅放缓甚至出现下滑，市场竞争加剧，从而对合作方的经营状况和持续经营能力带来不利影响，进而影响的天壕节能生产经营效率及持续盈利能力。

　　从调控政策来看，“十二五”期间国家大力进行产业结构调整，并接连出台了一系列宏观调控政策，严格控制上述水泥、玻璃行业的盲目扩张和重复建设，积极推进企业兼并重组和联合重组，加快淘汰落后产能；该等宏观调控政策的推出有效抑制了水泥、玻璃行业的无序扩张态势，有利于行业的持续健康发展，促进了以天壕节能合作方为代表的行业内优势企业的做大做强。但是如果宏观调控政策未来不能得到有效的贯彻执行，水泥、玻璃行业的产能扩张未能得到有效控制，从而将对合作方的产能利用率产生一定的不利影响，进而影响天壕节能的生产经营效率及持续盈利能力。 

     管理模式“危”“机”并存

　　天壕节能的主营业务是以合同能源管理模式进行余热发电项目的连锁投资、研发设计、工程建设和运营管理，本次拟在深交所创业板发行8000万股，预计募资约3亿元用于五个余热发电项目的建设。所谓“以合同能源管理模式进行余热发电项目”，就是节能企业与大型水泥、玻璃等企业进行合作，公司投资、设计和建设余热发电站，利用上述高耗能企业生产产生的余热进行发电，再将电力参考国电价格销售给上述合作企业。这种合作模式兴起于西方发达国家，2007年后逐步引入国内。

　　“这个模式的实质就是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能业务方式。”一位节能环保行业研究员告诉记者，“这种方式不需要客户一分钱投资，却能够为工厂和设备升级并降低运行成本，同时高度符合国家的节能低碳的产业政策走向。”正因为如此，天壕节能的业务模式在市场上受到欢迎，截至2011年底，公司已投入运营及在建、拟建合同能源管理项目达29个，是国内余热发电领域合同能源管理项目最多的公司之一。

　　不过，上述分析人士同时认为：“这种合作模式将投资和运营的权责均放在节能企业一方，不可避免地产生巨大的资金压力和经营风险。”余热发电项目大多要求在确定合作后12个月内建成，且单个余热发电项目的投资额一般高达3500至8000万元，公司采用的合同能源管理商业模式又决定了项目投资只能通过项目建成后的运营收益分年(通常是20年)收回，因此在业务快速扩张的同时面临着巨大的资金压力。

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