山东联创节能新材料股份有限公司再次陷入舆论漩涡，这次不再是因为股价暴涨，而是被指造假。
业绩佳、毛利率高于同行、“智慧城市第一股”等集诸多概念和利好，曾让联创节能股价出现罕见的19连阳，期间股价由26元飙至70余元，甚至涨至92元，最高涨幅达246%，被贴上牛股“标签”。
然而，谁曾料到，这只“牛股”却与存货管理混乱、账外账、虚假交易等问题联系在一起。8月8日，证监会网站曝光其诸多财务造假问题，联创节能临时停牌。在山东证监局周密的调查监管下，联创节能的“牛皮”终被揭开。
实际上，自去年8月登陆创业板起，联创节能便接二连三遭遇各种质疑。
8月11日，联创节能发布公告对相应的质疑进行了解释澄清，不过投资者疑虑难消。如何重构投资者的信任已成为联创节能的重大命题。
拔出萝卜带出泥
8月7日，证监会网站挂出的一份《山东联创节能新材料股份有限公司2012年年报监管案例》（下称“《案例》”）令联创节能陷入了造假的舆论漩涡。
山东省证监局写就和呈报的《案例》罗列了联创节能的诸多问题，比如存货管理混乱、存货明细账与仓库保管账不符；与天丰节能存在虚假交易，存在账外账、采购单位与发票开具单位不一致；多项财务指标异常；针对相同问题对两个监管机构提供了不同的说明。
有知情人士透露，联创节能披露2012年年报后，山东证监局便发现相关问题，到企业现场检查。
联创节能2012年年报显示，营业总收入约为4.25亿元，同比下降4.7%左右，归属于上市公司股东的净利润约为5441万元，同比增约6.9%，占主营收入比重约七成的组合聚醚业务毛利率同比上升5.31%至23.15%，但经营活动产生的现金流量净额为-5865万元。
山东证监局发现，联创节能年报对募投项目建设进度、利好政策以及对经营业绩影响情况等敏感事项存在表述不客观、不准确、前后不一致等问题。
通过趋势判断、行业对比及现金流量分析，山东证监局发现联创节能多项财务指标异常，收入确认或成本核算方面存在重大错报风险。主要问题有，在应收账款与存货期末余额分别较期初增长了63.62%与43%的同时，应收账款与存货周转率大幅下降。而且联创节能的毛利率远高于同行，红宝丽近三年的毛利率分别为16.44%、13.67%、16.44%，而联创节能2012年的毛利率却达到23.61%。
更让人不解的是，2012年度，该公司经营活动产生的现金流量由2011年度的3585万元转为-5865万元，趋于恶化，而该公司当期实现营业利润6080万元，反映收入质量的经营活动现金流量净额/经营活动净收益指标由去年同期的0.7降至-0.96。其经营性现金流量与营业利润并不匹配。
针对上述疑问，山东证监局对联创节能发函问询。但联创节能在回函中对毛利率异常事项向山东证监局和深交所提供了不同的说明，两者存在矛盾之处。这令监管部门加重了对联创节能业绩真实性的怀疑，对联创节能的现场检查随即展开。
监管部门发现，联创节能为掩盖违规行为，一些原始记录已被搞混、无法核对，甚至没有留存重要的外部凭据。为此，检查组实地察看了生产车间、仓库等实物流转的关键环节；绕开高层管理人员，直接访谈了基层员工，调阅了账务管理资料等，并比对分析多个部门提供的基础数据，终于查实案情，公司存在存货管理混乱、账实不符、存在账外账和虚假交易事实。
此外，山东证监局在对联创节能的监管案例分析中，直指其高管不配合，对监管工作构成了诸多挑战，且该公司在实物流转证据提供上采取了“挤牙膏”的方式，比如先只提供仓库留存的出入单据，在山东证监局要求之后，才提供了采购部门保管的入库单及三联式出库单。
实际上，联创节能早在股价暴涨时，就受到了监管部门的关注。山东证监局发现联创节能造假的过程，其实是“拔出萝卜，带出泥”，这个“萝卜”就是天丰节能。
在此前堪称“史上最严”的IPO财务核查风暴中，申请中小板上市的天丰节能出现在第一期抽查名单，核查人员从银行提供的流水账和企业实际账本的差异中发现了异常。
随后，山东证监局在年报审核期间，发现联创节能牵涉到天丰节能的虚假交易。
经多方调查，山东证监局发现，联创节能于2012年，将以前年度账外核算的零散客户销售收入284.8万元，虚开发票283万元给了天丰节能。为“造出”对应的收款记录，联创节能用虚假银行承兑汇票复印件入账，同时，为“做平”账面资金，又将该笔虚假银行承兑汇票“付给”第三方亚东贸易。
山东证监局向稽查部门通报了联创节能与天丰节能之间的虚假交易事项，彼时，稽查部门正对天丰节能进行非正式调查。6月21日，证监会通报天丰节能及相关中介机构被立案调查。
据了解，对于《案例》所通报的部分检查情况，联创节能在今年5月13日就进行了公告，并承诺在5月31日前完成整改。
在山东证监局进行现场检查后，5月31日联创节能公布了整改报告。整改报告列出四大整改措施：一是规范运作方面，修改了《公司章程》并规范了股东大会、董事会会议记录；二是公司全面修订了《存货管理制度》，并启动了ERP项目来强化存货的基础管理等；三是改正了原材料入账不及时、个别月份存货数据有误、采购运费未计入存货成本等问题；四是规范了募集资金账户的管理。