“超日债”事件：投资风险偏好下的价值扭曲

添加时间：2013-02-18 14:42:29 来源：爱中国能源网

     得益于政府等部门的担保，山东海龙和江西赛维债券兑付危机刚刚得以暂缓，超日债又成为2013年市场关注的焦点。
     由于有兜底的先例与心理预期，公司债的发行显然刺激了投资者不断被推高的风险偏好，中国债市投资价值被扭曲。超日债事件是一个典型，也或许是一个转机。
超日债面临暂停交易
      2月5日午间，ST超日发布公告称，根据有关规定，若公司债券发行人最近两年连续亏损，深交所对债券停牌，并在15个交易日内决定是否暂停其上市交易。
      作为一家太阳能光伏开发与利用的企业，超日太阳2010年11月在中小板上市。不过，公司2011年业绩便急转直下，净利润由2010年的2．20亿元下降至－5853万元。
      1月18日，公司发布的修正业绩预告称2012年亏损额度达0.9亿—1.1亿元。
实际上，随着光伏行业的不景气以及公司治理存在的漏洞，ST超日一落千丈。
      目前ST超日共有4.7亿元银行借款逾期，并未获得相关银行的展期或续贷，并且有多家银行提起诉讼，涉及贷款金额3.5亿元；与此同时，多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款1.67亿元左右。
除此之外，超日洛阳、超日九江、上海卫雪生产线已经全部停产，本部6条生产线中的4条已经停产。
2月1日，超日太阳被实行其他风险警示，股票简称由“超日太阳”变更为“ST超日”。
      在超日债刚刚爆出兑付危机时，有基金抱怨说，中信建投怎么什么债都敢发。
      问题是，为什么在超日太阳业绩大变脸期间，“11超日债”还能顺利发行？ 
      超日债“玄妙”发行
      对于业绩的骤变，ST超日称，“根本原因是行业整体的快速下行造成的。”
但对于行业的判断，ST超日以及相关机构显然缺乏远见或者是有意隐瞒。11超日债就发得有点“玄妙”。
      首先表现在公司2011年业绩披露上的不断变脸与拖延。
从预测为7715．27万—14328．36万元到最终亏损5853万元，在前前后后5个版本的净利润数据出台期间，超日太阳顺利发行了目前令市场头大的“11超日债”。
      2012年3月9日，超日太阳发行10亿元公司债“11超日债”，由于票面利率高达8．98％，获得投资者追捧。
      11超日债的存续期限为5年，于每年3月派息至2016年止。今年3月7日，“11超日债”将迎来首次付息，届时ST超日需要支付的利息额为8980万元。
目前亏损累累的ST超日对此显然无能为力。
      根据有关规定，如果公司在“11超日债”付息日2013年3月7日不能付息，“11超日债”交易将被采取临时停牌等措施。
    而在“11超日债”发行公告中，超日太阳表示2008年起连续三年平均可分配利润为1．59亿元，预计不少于本期债券一年利息的1．5倍。
      因涉嫌未按规定披露信息，中国证监会上海稽查局对公司立案稽查。
中金公司分析师张莉表示，信息披露方面存在三个缺陷：一是对于担保人的信息披露过于简单，甚至连担保人完整的财务报表也不披露；二是不披露担保函、担保协议、承诺函等重要文件，投资者无法判断担保内容和担保效力；三是或多或少存在选择性披露问题（如对于银行“流动性支持”承诺条件的披露、撤销的披露等）。毫无疑问的是，担保信息披露不完善，将直接提高投资者识别和防范风险的难度。