中环股份“世界最大太阳能电站”项目大起底

添加时间：2012-12-28 11:47:58 来源：爱中国能源网

     8月1日一纸公告，中环股份7.5GW装机容量的光伏电站项目高调进入了资本圈的视野，一石激起千层浪，部分媒体质疑这是“为保增发抛出的闹剧”，一些分析师却推崇其为“世界最大最高效”。昨日晚，中环股份披露了非公开发行股票情况报告暨上市公告书，预示着再融资已经尘埃落定，相关利益方的博弈告一个段落。看上去与定增内容毫无联系，却一直为定增背书的太阳能电站项目，未来究竟将会如何？记者为此致电上市公司，希望通过公司了解项目进展情况，公司以涉及尚未公开披露的信息为由，婉拒了采访。随后，记者通过多方渠道对该项目进行了解，大致勾勒出了尚未浮出水面的内蒙7.5GW项目。
起底投资方

     中环股份8月1日公告称：公司与呼和浩特赛罕区政府签订了《关于"吉瓦光伏中心项目"合作框架协议》，将在2017年前建成不低于7.5GW的光伏电站。随后，公司同内蒙古电力（集团）、呼和浩特金桥城建、SunPowerCorporation签订了合作谅解备忘录。各方同意设立一家合资企业，由该合资企业具体运作实施该项目。
     相关资料显示，蒙电集团是全国唯一独立的省级管理电网企业，蒙西电网是其核心载体。有熟悉电力行业的媒体人士对记者表示，与蒙电集团的合作，中环股份显然是出于发电上网的布局考虑，而蒙电选择投资电站的原因，是希望通过用自身参与的项目来实现国家《可再生能源法》中要求的可再生能源配比的强制考核，因此，内蒙电力的参与基本上保障了太阳能电站项目未来电力上网的要求。同时，该人士也强调，蒙西电网与国家电网的并网事宜仍未有结果，国网的垄断限制了蒙西电网的外送，因此导致的内蒙地区“窝电”一直为外界所诟病，这也是中环项目将来最有可能的制约因素。近年以来，蒙西电网力求突围，眼光从越境供电外蒙到筹划与南方电网联手，但这些做法仍未解决核心问题，随着南方“电荒”与内蒙“窝电”现象开始极端化，蒙西电网和国家电网都面临越来越大的压力，“窝电”现象不会是一个持续的问题，不管国网妥协还是蒙电退让，对于中环的项目而言，一旦这个通道打开，基本上就不用担心市场的问题，关键是时间，从中环目前项目规划的时间来看，问题不大。但是也不排除极端因素。
      呼和浩特金桥城建发展有限公司
      据记者查访资料所得，金桥城建是呼和浩特市政府下属投资公司，专司城市基础设施、投资、建设职责，实质上是当地政府的投资建设主体。中环股份与呼和浩特赛罕区政府签订的《关于"吉瓦光伏中心项目"合作框架协议》，具体内容无从考证，但记者从7月中旬呼和浩特市政府网站上的公文上看到其相关职责：“我区将加紧跟踪项目，尽快签定框架协议，确定各方出资持股比例和土地、税收、电价等优惠扶持政策等相关事宜，成立联合公司，并于下半年开工建设。我区积极配合中环公司开展项目前期工作，包括编制项目可行性研究报告和办理规划设计手续等前期工作。”
      SunPower：世界最大的太阳能公司，太阳能行业四十年来的技术记录保持者，全球太阳能行业的领头羊，其控股股东为世界第四大石油及天然气公司，道达尔公司。有接近sunpower的人士向记者透露，sunpower在中国国内的布局由来已久，但更多的是小范围的试水，像中环这样单个项目7.5gw的合资建设，即便对于世界第一的太阳能公司来说，也是首次。当记者问及这样的项目有没有可能只是一个噱头概念的时候，该人士笑言，sunpower在美国也是上市公司，在公布参与该项目之后，公司股价一路走强，美国投资者可不好欺负，在没有充分的论证之前，sunpower不会签署类似的合作备忘录。同时，该人士也指出，即便如此，也不能盲目的乐观，这样多方合作尤其是中外合作的大项目很难一帆风顺，双方在经营和管理理念上存在的偏差需要磨合，合作方多久能达到契合的程度还是未知数。
      由于中环股份还未发布关于项目的可研报告，很难准确的评判其技术细节。sunpower曾发布的公告称，将在本项目中使用c7低倍率聚光技术以降低度电成本，预计将比现有技术在发电率上提高20%，结合之前中环股份声称的全球领先的cfz技术产业化试水，究竟该项目能否做到某些人所宣称的“世界最先进”？记者就此问题采访了相关的行业分析师。该分析师指出，中环与sunpower的在技术上的都是各自领域的世界领先，他们的合作得到了世界太阳能行业的关注。按照该分析师的测算，如果将双方所公告的新技术运用到电站项目，中环电站前期项目成本会高出目前其他电站建设近百分之三十，发电效率则会提高百分之五十左右，无疑这是目前世界最高效的太阳能电站模板。但是他也指出，即便通过了理论及小规模论证，目前该电站的建设仍未进入具体实施期，创新型的项目具有更大的技术风险，一切还是要等公司发布了项目的可研报告才能有精准解读。
      关于中环7.5GW项目，最受投资者关注的莫过于资金投入情况。根据当地政府所披露的数字，该项目的总投资额超过七百亿，有市场人士认为，按照中环股份百分之四十的股份占比，中环股份需要投入资金近二百八十亿，而上市公司总市值尚不足百亿，公司根本没有资金能力推动项目，由此他们判断，中环股份的太阳能电站项目只是一个噱头。对此，天相投资的分析师为记者作出了以下解答：“以自有资金推动太阳能电站建设是不现实的，这是个业内的基本常识。从世界范围内来看，太阳能电站大都是采用自有资金撬动银行杠杆进行投资建设。”
      公开资料显示，欧洲太阳能电站自有资金与银行融资的配比都达到了3：7。按照我国的产业政策倾斜，再加上中环的国资背景，该项目的资金配比可能放大到2：8.。按照这样的投资规律，假定内蒙电站分为五年五期，分别为0.5GW、1GW、1.5GW、2GW、2.5GW，共7.5GW，每期建设周期为一年，盈利周期一年，于第三年开始将前一年度利润投入新电站建设，利润仍按2：8杠杆撬动投资。现有的太阳能电站成本约为100亿/GW，按成本高于现有太阳能电站百分之三十计算，则合资公司1GW电站建设成本为130亿；按收益高于现有太阳能电站百分之五十计算，目前内蒙地区普通太阳能电站每瓦年发电量1.4度左右，合资公司新型太阳能电站年发电量2.1度左右，上网电价为1元/度，由于CFZ零衰减技术大幅降低运营成本，预估合资公司1GW电站年净利润为20亿。电站一期为500MW，需要投资65亿，通过2：8银行杠杆，实际合资公司需要投入13亿，撬动银行杠杆52亿。电站二期为1GW，成本约为130亿，合资公司投入需要26个亿，撬动杠杆104亿。电站三期为1.5GW，投资为195亿，由于一期电站的年度净利润10亿，通过杠杆撬动共贡献50亿投资，因此实际投资还需145亿，自有资金投入29亿，剩余116亿仍由银行杠杆完成。电站四期为2GW，投资为260亿，一期二期电站贡献年度净利润30亿，通过杠杆撬动共贡献150亿投资，因此实际投资还需110亿，自有资金投入22亿。电站五期2.5GW，投资为325亿，电站一期二期三期贡献的利润为60亿，撬动杠杆为300亿，剩余还需投入为25亿，合资公司自有资金投入为5亿。这样计算，合资公司建成7.5GW的自有资金总投资为95亿，按照中环股份占比40%计算，上市公司累计五年需投资38亿就可完成该项目，远低于市场预期。
      业内专业人士称，实际上由于规模化投资必然会逐渐降低后期成本，所以在项目实际中运作以上推算的投资额还会进一步降低。按照当地政府所预期的总投资750亿，则在项目建成的第五年年末，该项目除去利润滚动之后，债务余额为550亿。项目完成后，每年产生的净利润为150亿，考虑到贷款利率等因素，在项目完成后4年，公司的债务完全清偿。该分析师也指出，“太阳能电站项目的资本运作具有专业性和普遍性，不熟悉这个领域的人很难看懂。只要项目初期能顺利建成并盈利，后期的运作难度会越来越低，项目初期最为关键。”