12股望受益新能源汽车大发展

添加时间：2012-11-29 09:42:10 来源：国际新能源网　

       报告期内，公司实现营业收入3.77亿元，较上年同期减少14.16%；实现净利润2059万元，较上年同期减少23.46%，每股收益0.18元，低于之前预期。受欧债危机影响、缝纫机行业不景气，电脑平缝机销售量明显减少；此外，报告期内所得税费用457万元，而去年1-9月为-55万元，即同比增长939.49%，这主要是因为方正子公司正德公司今年是软件企业第三年，企业所得税计征12.5%造成。
　　综合毛利率尚保持稳定。
　　近两年，公司劳动用工成本不断增加，此外，在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头，下游服装企业出口订单增长困难，这些给公司内部经营与外部市场带来较大压力。公司2012年前三季度综合毛利率为17.79%，较上年同期上升1.12个百分点，明显高于同行业10-12%的平均水平。我们预计，公司2012年全年综合毛利率水平在18%左右。
　　预计四季度能够实现电机产品的海外制造。
　　根据业务发展的需要，公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云（越南）衣架有限公司股权形式，在越南投资办厂（计划投入自有资金500万美元），设立一家全资子公司——越南方正有限责任公司，从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。方正电机产品的主要客户——兄弟、伸兴等公司近两年相继在劳动力成本更加低廉的越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商，方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局，将生产基地更贴近下游厂商制造基地不仅能够大幅的降低运输成本——牢牢拴住重点客户，还能有效规避国内日益提高是劳动力成本并绕过欧美等国家的贸易壁垒。仅以降低劳动力成本为例，越南当地工人工资水平在1000元人民币/月左右，浙江丽水当地为2000-3000元/月。根据我们的推算，方正越南工厂2012年底前便可正式开工生产。
　　新能源汽车驱动电机的小批量供货有望出现在四季度。
　　公司的新能源汽车驱动电机产品已经通过权威部门的检测，但一直苦于国内新能源汽车市场迟迟难以启动，从而一直未有批量生产。但是，目前国内短程低速电动车（时速60-70公里，续航150-180公里）市场发展迅猛，其中河北、山东、浙江等地区均已成规模化销售。2012年以来，方正的新能源汽车驱动电机已经在浙江地区的重点整车制造商处进行多次测试，最高时速接近90公里，20度坡可轻松通过，综合测试指标均达到整车企业要求。
　　我们乐观估计四季度公司便可获得国内重点短程低速整车企业的小批量订单，并逐步实现规模化生产，预计产品售价在7000-8000元/台，毛利率30-35%——远高于公司现有产品的盈利能力。
　　估值与投资评级。
　　我们预计，2012年全年公司业绩将下滑25-30%左右，主要是因为欧美等国经济复苏趋缓，造成国内下游服装出口企业订单下降，全年每股收益约在0.23元左右，对应动态市盈率约49倍。我们暂下调方正电机（002196）的投资评级为“增持”，公司在短程低速电动车驱动电机领域的进展值得关注。
　　万马电缆调研简报：资产并购将助公司延伸业务链类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王海生 日期：2012-08-09
　　盈利预测：假设12 年底完成收购资产增发，暂不考虑补充流动资金增发引起的股本变动，公司12、13 年对应12 年底股本摊薄后EPS 分别为0.22 元、0.25 元，对应P/E 分别为26.1 倍、23.1 倍。对比公司现有资产在现行股本下的EPS 预测（12、13 年0.15 元、0.17 元），并购增发将提升公司表观投资价值约47%.
　　杉杉股份：毛利率下滑，业绩增速放缓类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王广举 日期：2012-11-23
　　事项：
　　公司发布三季报称，公司前三季度实现营业收入26.36亿元，同比增长27%；实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长1.45%；基本每股收益为0.25元。
　　其中，公司第三季度实现营收10.7亿元，同比增长38.67%，环比增长27.4%；实现净利润1192.5万元，同比下滑37.61%，环比下滑84.2%；前三季度分季度EPS分别为：0.04、0.18、0.03.
　　主要观点：
　　毛利率下滑，业绩增速放缓。前三季度公司营收、净利润分别增长27%，1.45%，增收不增利。主要是受到宏观经济形势影响，原材料及人工等成本大幅上涨，营收增速慢于营业成本增速，导致前三季度毛利率为22.52%，同比下滑了3.13个百分点，拖累公司业绩增长。其中，锂电池材料业务营收同比增加41%；实现净利润6701万元，同比减少8.56%，净利润贡献占比65.6%，依旧为公司主要的利润来源。而公司服装业务由于新设子公司从事进出口贸易，营收同比增长22%，但由于服装产业对成本上涨更为敏感，影响也更为强烈，导致净利润同比下滑72.77%，严重拖累公司业绩增速。
　　投资业务净利润贡献占比接近5成。前三季度公司投资业务实现净利润4877万元，同比增长42.23%，为公司贡献47.7%的净利润，贡献比例持续提升。同时，第三季度公司转让宁波杉杉兴业投资发展公司获得2896万元股权收益，增厚投资收益。
　　盈利预测与估值。公司产业链布局完善，是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.36元、0.48元、0.6元，对应市盈率27倍、20倍、16倍。我们对公司锂电池材料业务长期持乐观态度。
　　风险提示：原材料上涨风险；锂电池技术升级风险。
　　南都电源：深耕蓄电池产业，稳步扩充类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：曾维强 日期：2012-11-26
　　深耕铅酸蓄电池，扩从业务线条
　　公司多年从事铅酸蓄电池研发生产，战略布局通信、动力、储能三大支撑业务。通信电池方面，电信运营商招标规则一改低价中标策略，更加重视产品质量，价格上浮，公司在通信方面依然占据龙头优势，海外市场开拓得力，高温电池获得市场认可，4G网络预计2013年发放牌照，推动公司通信用铅酸电池稳步发展。动力电池方面，通过收购快速进入电动自行车等电池市场，虽然行业面临价格战阴影，但明年成都国舰产能开始投放市场，动力电池增长可期；储能电池方面，铅炭电池唯一中标“国家新能源示范城市吐鲁番示范区屋顶光伏电站暨微电网试点工程储能电池系统”项目，对未来储能业务发展具有积极意义。 　　投资建议：看好公司产业布局，未来前景可期
　　我们认为虽然目前行业产能过剩，但公司蓄势待发，有序扩张，加大研发力度、开拓新产品，战略部署通信、动力、储能行业，未来前景可期，建议买入。
　　风险提示
　　1、行业产能过剩，价格战致毛利率下滑
　　2、储能市场发展低于预期
　　大东南：上市公司深度-再融资募投项目均将提前投产类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张朝晖 日期：2012-09-17
　　再融资募投项目均将提前投产
　　2010、2011年两次非公开发行共投资5个项目：其中年产1.2万吨生态型食品用（BOPP/PP）复合膜技改项目已于2011年达产；其余四个项目的设备安装均已接近尾声，将在2012年底投产，按设计最大产能计算，将产生销售收入228400万元，净利润26109万元。募投项目的投产，将推动该公司从传统包装领域向高新技术、新能源、新材料领域的成功转型。
　　近期高密度资本运做意在提升公司（002263）市值 2012年5月，大股东通过二级市场及大宗交易平台增持公司（002263）股份1080万股，估算平均成本6.6元。（已浮盈近1000万元）。2012年6月整合内部资源，使科技含量最高的子公司宁波大东南万象科技（控股75%）套现3.722亿元，为电容膜需求爆增做好充分准备。
　　2012年7月25日《控股股东追加承诺公告》：延长大非1.94亿股锁定期6个月至2013年1月29日，意在为2012年9月20日解禁的1.3亿股非公开发行股票解禁，创造良好的氛围。
　　2012年8月，公司（002263）受让大股东持有的诸暨市大东南小额贷款有限公司21.5%股权，收购价款为9，890万元，收购完成后，大股东仍持有大东南小额贷款公司8.5%的股权。
　　2012年8月，大股东合计质押公司（002263）股份的1亿股（均为有限售条件流通股）。至此， 集团公司持有公司股份共229，488，503股，占公司总股本的38.03%，其中处于质押状态的股份累积数为1亿股（均为有限售条件流通股），占其所持公司股份总数的43.58%，占公司总股本的16.57%.
　　比亚迪：三季度主业亏损，营业外收入贡献利润类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王广举 日期：2012-11-22
　　事项：公司发布三季报称，公司前三季度实现营业收入331.09亿元，同比下滑3.57%；实现归属于上市公司股东净利润2088万元，同比下滑94.08%；基本每股收益为0.008元。
　　其中，公司第三季度实现营收105.27亿元，同比下滑10.71%，环比下滑3%；实现净利润461.2万元，同比下滑94.04%，环比增长142.8%；前三季度分季度EPS分别为：0.0
　　11、-0.005、0.002.
　　主要观点：前三季度主业亏损，营业外收入贡献利润。公司前三季度实现营收331.09亿，同比下滑3.57%，下滑幅度快于营业成本降幅，导致公司营业利润亏损1.46亿元。但由于公司为新能源汽车标杆企业，政府对其经营及研发一直较为支持，前三季度公司收到包括财政补贴在内的营业外收入4.58亿元，同比增长68.6%，贡献了主要的利润，避免公司的业绩亏损。
　　传统汽车市场增速持续放缓，新能源汽车将是公司未来的业绩增长点。
　　国内汽车市场第三季度的销量同比增长4.31%，需求增速持续放缓。公司汽车业务尽管得益于新车型上市有所恢复，但第三季度汽车销量为7.7万台，同比下滑了18.09%，竞争不断加剧。同时，公司的新能源汽车业务也取得一定进展。今年9月E6车型获得深圳500台警务用车订单并开始交付，并且K9电动大巴及E6电动汽车已相继进入香港市场，开始作为公交巴士及出租车试运营，进一步凸显了公司新能源汽车产品及市场的领先优势。
　　需求低迷，2012年全年业绩仍大幅下降。受宏观经济形势影响，公司三块主业的市场需求均出现不同程度的下滑，尤其是太阳能电池业务受到全球太阳能市场持续低迷影响，经营业绩大幅下滑，严重拖累公司业绩增长。公司预计2012年净利润变动幅度为-98%至-92%，对应EPS为0.012-0.047元。
　　盈利预测与估值。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.03元、0.11元、0.26元，对应市盈率557倍、133倍、55倍，将持续关注。
　　江特电机2012年三季报点评类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-11-22
　　事件： 报告期内，公司实现营业总收入48331.06 万元，比上年同期下降15.67%；实现净利润4971.4 万元，比上年同期增长28.23%.归属母公司所有者的净利润4503.65 万元，同比增长22.14%
　　点评：矿产品和锂电材料是公司业绩增长的主要动力 从前三个季度的情况来看，前两个季度公司表现平平，主要受电机业务受宏观经济和行业的景气度下滑的影响，收入大幅下滑，而矿产品受上半年雨水的影响，产量也不高，第三季度是公司业绩的重要转折点，尽管单季收入同比仍减少3.95%，但明显较二季度收窄，毛利率为28.71%，同比增加了近三个百分点，环比增加了7 个百分点，是公司近几年单季最高毛利率，我们认为主要是由于电机业务仍处于低迷状态，拉低了公司收入的增长，而随着公司采矿厂的投产和天气的好转，高毛利率矿产品提高了整体的毛利率。此外，公司还加强了对期间费用的控制，报告期内，销售费用同比减少36.07%， 管理费用仅增加2.52%，环比呈现下降的态势。受这些积极因素的变化，公司第三季度净利润同比增长85.31%，一举扭转公司之前的低迷业绩，也符合我们对公司下半年态势的分析。我们认为对矿产品销售的不利影响已经消散，我们看好公司在四季度业绩的稳定增长。
　　锂电正极材料和矿产品将是公司未来业绩的重要保证。
　　公司是宜春政府打造锂都产业的最重要平台，公司目前已经获取了众多优质锂矿资源（三个探矿权，三个采矿权），并进而打造锂电池产业链；因而，在新能源汽车产业中，公司将最核心、最具竞争力的两块业务集于一身，齐头并进的发展一个并行的产业链，即从锂矿到锂电池、从电机到新能源汽车电机。2010 年，公司电动汽车驱动电机已完成样品试制，并进行了试用。此外，宜春以锂云母形式存在的矿石，公司通过收购银锂公司并利用其地缘优势和技术优势来生产锂离子电池原料碳酸锂，是电动汽车最核心部件动力锂电池的最好原料，而且公司目前已经拥有了富锂锰基正极材料和碳酸锂材料的专利，随着下半年天气情况的好转，我们认为正极材料的建设将会加快， 但预计今年收入贡献可能有限，在矿产品方面，尽管受上半年雨水的原因， 量不大，但随着公司采矿面积的增加和采矿厂的建设以及天气的放晴，公司下半年，将加大矿产品的开采量、扩大选矿规模，我们从三季度的财务数据已可见端倪；此外公司还将加快探矿权勘探和探矿权转采矿权的速度，由于矿产品利润率较高，我们看好公司矿产品收入和利润的快速增长。
　　估值和投资建议
　　我们调整公司 2012-2014 年的每股收益分别为0.17、0.19和0.25元，对应当前股份PE分别为54X，47X，36X，维持“中性”评级
　　重点关注事项
　　风险提示（负面）：国家宏观调研对公司电机产品的影响，新产品推广不利，锂矿资源开发低于预期的风险。
　　新宙邦：业绩开始恢复增长类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：邵沙锞 日期：2012-11-27
　　2012年1-9月公司EPS为0.55元，其中Q3EPS为0.20元，业绩基本符合预期。2012年1-9月公司实现营业收入4.97亿元，同比增长1.69%；净利润9385.03万元，同比下降3.91%；综合毛利率35.09%，同比上升1.89个百分点。其中Q3营业收入1.80亿元，同比增长2.18%，环比增长2.77%；净利润3416.60万元，同比增长10.71%，环比增长0.21%；综合毛利率34.08%，同比上升0.02个百分点，环比下降1.87个百分点。
　　2012年Q3业绩恢复增长。在Q2业绩短暂小幅下降之后，公司Q3业绩又恢复增长态势。其中铝电解容化学品正在从H1外围丌利宏观市场环境癿冲击下逐步走出来，Q3已经处于市场恢复阶段；得益于客户结构调整和海外市场开拓，锂离子电池化学品继续保持良好增长势头，我们预计Q3癿增速仍保持在70%以上。公司在成为日本SONY、松下等国际高端客户癿合格供应商后，又在韩国三星取得重大突破，取得其认证幵实现批量交货，目前三星已成为公司最大客户，2012年H1其收入占比超过11%.
　　公司业绩预期确定性较强。我们认为，在整个宏观和下游电子行业需求丌景气和2011年日本地震市场井喷带来癿业绩高基数背景下，公司业绩能在一个季度癿小幅调整后就恢复增长，实属丌易。同时公司至2010年年初上市以来，业绩一直保持快速增长，是同批上市癿创业板公司中丌多见癿能够持续保证实际业绩不预期基本相符癿企业。
　　维持“买入”评级。我们预计，公司2012-2014年EPS将分别达到0.81元、1.06元和1.38元。考虑到公司募投项目投产，产能瓶颈有效解决，以及其在电容器化学品行业癿技术领先优势，我们维持公司“买入”评级。风险提示：电子行业需求复苏缓慢风险，技术扩散风险。
　　多氟多：国际仲裁影响有限，六氟磷酸锂持续放量类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良勇 日期：2012-11-19
　　公司近期公布与德国CHENCO化学工程和咨询公司的国际仲裁进展，德方对公司的三项仲裁申请国际商会仲裁院仅仅接受氟化铝技术合同一项，驳回了无水氟化氢和六氟磷酸锂的仲裁申请，近期部分媒体集中报道此事，对股价产生了一定影响，我们认为公司在仲裁中掌握主动，最终胜诉的把握较大，对公司基本面影响有限，维持公司“审慎推荐-A”的投资评级，建议逢低配置。
　　公司在国际仲裁中处于主动地位，最终胜诉把握较大。针对德国CHENCO公司向对多氟多公司提出的氟化铝、无水氟化氢、六氟磷酸锂三项技术服务合同纠纷案件，国际商会仲裁院裁决其无权对CHENCO提交的三项单独的技术服务合同纠纷进行合并审理，仲裁庭仅就争议双方的氟化铝技术服务合同进行受理和审查。其他技术服务合同纠纷，双方均可依据合同争端解决条款协商或分别另行提起仲裁申请。我们认为，三项仲裁申请驳回两项，本身说明CHENCO公司的仲裁申请在仲裁权属和申请依据等方面存在混淆，多氟多公司在仲裁中占据主动地位，最终获胜把握较大。
　　CHENCO公司曾同时向多家企业转让技术，其技术可靠性存疑。CHENCO公司是一家化学工程和咨询公司，技术转让是其重要收入之一，根据CHENCO公司的技术转让历史，我们认为其所转让技术的可靠性存疑。以六氟磷酸锂为例，包括多氟多公司在内，CHENCO公司曾经先后向国内外六家以上的企业转让生产技术，但最终只有多氟多一家公司成功实现产业化，侧面印证了CHENCO公司的转让技术可靠性存在漏洞，多氟多作为国内为数不多成功实现六氟磷酸锂产业化的公司之一，完全依靠CHENCO公司转让技术实现产业化的可能性较低，最终多氟多公司胜诉的概率较大。
　　公司六氟磷酸锂业务持续放量，行业龙头地位得以巩固。从2012年六氟磷酸锂市场来看，多氟多公司不论在产能和实际产量方面均处于国内首位。从产能情况来看，目前投放产能1200吨/年，明年还有1000吨/年产能释放，总产能2200吨/年将继续巩固国内第一的位置。从产量来看，公司目前月产量保持在80吨/月的水平，2012年全年销量约在500~600吨之间，总收入近一亿元，毛利率水平仍旧维持在50%以上，随着新增产能持续投放，保守估计2013年销量有望
　　金龙汽车：非经常收益导致业绩超预期类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2012-11-02
　　业绩超出预期。三季度单季营收50.5亿元，同比下滑2.6%；归属母公司股东净利润8294万元，同比攀升100.1%，对应每股收益0.19元，扣非后每股收益同比增长46.3%.1-9月实现收入135.3亿元，同比略降0.7%；归属母公司股东净利润1.42亿元，同比下降7.7%，前三季度每股收益0.32元。
　　毛利率上行、营业外收入增加、所得税率同比大幅下降共同导致三季度业绩同比翻番。
　　汇兑收益导致财务费用率下降，扣除非经常性项目后，业绩同比增速为46.3%.相比去年同期，三季度成本降幅（-4.2%）大于收入下降幅度（-2.6%），致毛利率上行1.5个百分点。单季度综合费用率同比稳定，其中汇兑收益导致财务费用率下行0.9个百分点，销售及财务费用率同比分别上升0.3及0.7个百分点。苏金龙确认虎丘厂区拆迁补偿收益0.65亿元，使得三季度合并营业外收入同比净增0.63亿元。三季度实际所得税率同比下降8.4个百分点。
　　扣除非经常性损益后三季单季业绩同比增46.3%.
　　应收总额较年初增加26%，而同时公司加强现金回笼力度，现金流明显改善。
　　存货管理良好，相比年初，9月末存货总额下降15%.三季末应收项目整体较期初净增11.5亿元，上升26%，但同期收入同比有所下滑，表明应收项目管控出现恶化，其中应收票据及账款分别提升50.1%和23.5%.前三季度，公司实现每股经营性现金流1.6元，同比大幅改善，主要原因是货款回笼力度加大，致使收现增速（9.4%）高于采购付现增速（3.2%）。
　　校车市场扩容及“公交优先”的大中客行业发展格局，公司有望提升产销整体增速。公司行业地位稳固，拥有较强研发能力和制造水平，可借此消除校车业务起步较晚劣势，实现与校车行业同步发展的成长路径，提升整体增速。
　　财务与估值：
　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.63、0.72元，参照可比公司平均估值水平，给予2012年13倍PE估值，对应目标价6.89元，维持公司
　　增持评级。
　　风险提示：经济下行影响客车需求；公司治理结构影响业绩增速。
　　安凯客车调研简报：高端客车市场领导者类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：苏杨 日期：2012-11-20
　　结论：综上所述，安凯作为国内高端客车的杰出代表，其全承载式车身具有其他企业难以比拟的安全优势。看好未来客车行业高端化和出口市场对公司双重推动效应。预计公司2012 年-2014 年EPS 为0.168 元、0.18 元、0.209 元，对应PE 为25 倍、23 倍和20 倍，首次给予“推荐”的投资评级。
　　万向钱潮：国内下滑，出口和投资收益大幅增加类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：马智琴 日期：2012-03-26
　　销售收入、利润增速放缓：受下游客户汽车销量及整车售价同时下降的影响，2011年汽车零部件销售收入增速放缓，仅为8.93%，而由于通货膨胀与原辅材料价格的上涨，营业成本则同比增长11.25%，导致毛利率同比下降1.68个百分点。同时，钢材贸易业务销售收入也受下游影响出现大幅下滑，同比下降31.60%.
　　出口大幅增长，内销小幅下降：公司年报披露，2011年大幅增加直接出口业务，全年国外销售实现营业收入9.99亿元，同比增长4，234.42%.国内销售实现营业收入66.36亿元，同比下降9.36%.公司2012年将进一步深化落实“走出去、引进来”的国际化发展战略，预计出口仍将继续增长。
　　投资收益大幅增长：2011年公司实现投资收益3，517.2万元，较10年的1788.33万元增加1733.87万元，同比增长高达97.23%，主要是本期收到万向财务公司分红款所致。
　　管理费率提高，财务费率下降：2011年公司管理费率7.29%，较10年增长0.5个百分点，主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。其中，11年公司技术开发费2.91亿元，较10年的2.67亿元增长8.6%，工资薪金也较去年同期增长约13%.2011年公司财务费率0.68%，较10年下降0.35个百分点，主要是由于公司利用暂时闲置的募集资金补充流动资金以及发行短期融资券增加，公司流动资金较为充裕，相应减少短期借款所致。
　　增发项目逐步带来业绩释放：公司2010年公开增发募集资金用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”，预计2013年4月完工。截至2011年末，项目投资进度已达40.38%，实现效益7210万元。
　　业绩预测及投资建议：我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元，对应的分别为21倍和16倍，维持“增持”评级。