煤炭需求下滑影响业绩 成本压力亦不容忽视

添加时间：2012-10-31 10:29:55 来源： 国际煤炭网

　事项
　　10月29日晚,公司公布2012年三季报。1-9月实现营收334.8亿元,同比增0.6%;营业利润112.6亿元,同比降6.7%;归属于上市公司股东净利87.5亿元,同比降4.9%;EPS0.59元(去年同期0.62元)。

　　主要观点
　　(1)三季度实现归母净利26.9亿元,同比下滑10.9%,成本压力和投资收益下滑是主因。
　　公司7-9月实现营收112.2亿元,同比下降1.7%,而同期营业成本为69.4亿元,同比增加6.8%。公司营收同比下滑,而同期成本上涨,显示成本压力突出。人工、折旧和维修费用等大幅增长是公司成本增加的重要原因。投资净收益同比下滑15.6%是造成公司三季度业绩下滑的另外一个重要因素。公司今年7-9月的投资净收益为3.9亿元,同比下降7208.2万元。公司的投资收益主要源于对朔黄铁路的投资收益,我们认为三季度煤炭需求下滑是影响朔黄线业绩的重要因素之一。

　　(2)三季度财务费用和管理费用同比明显下降。

　　1-9月,公司管理费用和财务费用分别为19.5和6.2亿元,同比分别增长5.3%和下降29.3%。而7-9月,公司管理费用和财务费用分别为6.7和2亿元,同比分别下降12.9%和40.7%。三季度财务费用和管理费用合计同比下降2.3亿元,显示公司的费用控制能力有一定提升。此外,公司10月15日获得证监会审批通过的70亿元公司债项目中,一期的50亿元将主要用于补充流动资金或偿还公司债务,将有利于改善公司负债结构,减轻明年的财务费用负担。

　　(3)大秦线前三季度完成煤炭运量3.14亿吨,同比降3.6%。

　　受宏观经济低迷和煤炭需求下滑影响,今年1-9月,大秦线完成运输量3.14亿吨,同比降3.6%;侯月线完成货物运输量6155万吨,同比降7.6%。从全国铁路煤炭运输数据看,近两个月煤炭需求有所回暖,但仍需继续观察未来走势。考虑大秦线三季运输量曾受检修影响,我们维持之前的估算,预计大秦线全年运量在4.1-4.2万吨左右。

　　(4)投资建议与盈利预测:

　　预计公司12-14年EPS分别是0.75、0.84和0.88元,对应的PE分别为7.9、7.1倍和6.8倍。看好公司长期投资及配置价值和稳定的分红率,维持“推荐”评级。

　　(5)风险提示:1、宏观经济下滑;2、铁路安全事故;3、成本上涨压力