电监会将加强风电并网监管 受益股分析

添加时间：2012-08-03 11:41:40 来源：国际新能源网　

    国金证券：风电并网政策再度加码 
     国金证券认为，风电运营商将是最为直接的受益者：接入问题解决将直接推动利用小时数的提升，同时考虑到去年是小风年，今年利用小时回升趋势将更为明显。去年各省平均利用小时数仅为1920小时，相比风电场设计利用小时为2100-2200来看，提升空间仍然有200-300小时。在普遍20-30%净利率下，对风电运营商的业绩弹性将在40-60%。重点建议关注港股上市的风电运营商包括龙源电力，中国风电； 
    接入问题解决过程中关注储能的投资机会：从国家电网第一条风光储来看，70%用了锂电池，20%为钠硫电池，10%为液钒电池。相对来看锂电池仍然是技术上投入最多的方向。建议重点关注锂电池储能试点的铺开进度和速度。抽水蓄能和燃气轮机作为电网级的调峰电源适用于大规模调峰，是电网消纳风电的主要方式，随着风电累计装机量的逐年提升，未来电网级调峰电源的投资也将逐步加大； 
    关注接入相关的电力电子投资机会：风电瞬时波动可以通过电力电子方式来进行平滑的。风电场配套的设备主要为无功补偿。SVG由于其快速反应特点更加适合用于风电补偿场合，将成为未来风电的标配。同时风电接入加强了对风电场低电压穿越能力（LVRT）的要求。认为对风电变流器和整机的门槛都有明显提升。另一方面风电接入投资上提出了对风电预测的要求。在风电相关电力电子领域，重点推荐和重点关注的标的为思源电气，荣信股份，国电南瑞。 
     天顺风能：电力设备行业   研究机构：国信证券
     公司专注风塔业务，绑定海外龙头企业
     公司收入中风电塔筒占到收入的90%以上，是公司收入的主要来源，公司是国内唯一一家同时获得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格认证的企业，而Vestas和GE在全球的市场份额位列行业的前三名，与海外龙头企业的合作将为公司提供稳定的订单来源。 
     海外风电市场复苏为公司带来机遇
      由于绑定海外客户，公司目前收入来源主要在海外，而美国和印度市场2011年的复苏促使海外风电市场在经历了2010年的低迷之后，2011年出现了恢复性增长。受益于海外市场的启动，加之出口订单毛利率要高于内销产品，公司业务特别在2012年一季度出现了高速的增长，同时美国风能生产税抵减政策（PTC）将于2012年底到期，预计2012年美国市场将继续维持高增长的态势。 
      在手订单保证公司业绩
      公司在2011年下半年同主要供应商Vestas签订了未来五年采购供应框架协议和GE签订了大额采购协议，该部分订单产品将在2012年集中交付，同时，公司近几年进行的产能布局也逐步释放，充足的订单和产能的保证推进了公司的业绩增长。 
      公司未来不乏新增长点
      公司除了巩固现有的业务之外，还在积极的进行海外市场的布局和扩张，同时，公司向高毛利率的大型风塔产品稳步推进，同时涉足风电下游的风电场开发，国际化布局加之产业链延伸有望使得公司业绩在未来几年维持快速增长。 
      思源电气：半年报超预期，拐点趋势确定
       研究机构：东方证券
       公司今年二季度收入和利润的好转超出预期。二季度实现销售收入6.18亿，同比增长33%，实现净利润6424万元，同比增长64%。单季度同比好转超出预期。 
      上半年订单连续超预期，全年订单预计增长60%以上。上半年公司新增合同订单21.18亿，同比增长74%，高于公司的年初预期，主要是GIS上量很快，其他业务也保持较好的增长。第二季度新增订单6.18亿，同比增长46%，目前公司未执行订单预计为27亿。参考2011年上半年订单约占全年45%，推算今年订单有望达到45亿，远超年初35亿订单指标，同比增长65%。 
      上半年综合毛利率同比提升3.93%，今年前三季度毛利率仍将显着上升。今年上半年公司毛利率同比提升3.93%，今年前两个季度毛利率分别为39.2%和40.7%，部分是公司产品结构调整的结果，部分也说明中标价格企稳回升，还有铜等原材料降低也有所正贡献。公司的新产品GIS由于处于开拓期，毛利率较低，SVG由于竞争格局价格，未来综合毛利率存在降低的可能，但是公司去年第三季度毛利率仅为31.4%，前三季度毛利率仅为34.4%，因此今年前三季度毛利率预计同比仍将提升4个点以上。 
    净利润偏低，目前费用率较高，未来预期有下降空间。上半年公司营业利润率和净利润率分别为7.9%和7.4%，去年同期分别为9.3%和8.3%，毛利率的提升并没有直接转化为利润，主要是目前公司费用率较高，一方面是合同大幅增长销售费用大幅增长，另一方面公司处于转型期，研发和人员投入持续加大，同时上半年收入增长仅为27.4%，远低于合同额增速。认为未来随着销售收入确认的加快，费用率有较大的下降空间，净利润率有可能回升到10%以上。 
     荣信股份：电力设备行业 研究机构：山西证券 
     受一季度业绩增速大幅下滑影响，公司股价下跌较多，目前估值水平较低，而公司核心产品的增长前景仍值得看好，储备产品丰富，认为公司业绩有望逐季度好转重拾市场信心，综合考虑给予“增持”的投资评级。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.60、0.77元，对应市盈率分别为19、15倍。 
    投资风险：公司下游客户多为冶金、电力、采掘、石油石化、水泥等重工业，受宏观经济变动影响较大，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；公司目前很多新产品尚在产业化初期，未来市场拓展情况仍需进一步观察；实施”阿米巴”管理模式失败的风险；产品过多导致管理不力的风险；实施总包战略风险。 
    国电南瑞：步入稳速发展车道      研究机构：华泰证券 
     公司基本面运营良好，目前已顺利步入稳速发展时期。2012年，公司计划新签订单同比增21.9%至88亿元，计划实现营业收入同比增30%至60.68亿元，计划实现净利润同比增30%至11.12亿元。推测，年内实现上述目标为大概率事件，且存在一定超预期空间。 
     调度业务仍处景气期。公司凭借雄厚的技术实力，成为国家电网公司新一代智能调度系统的行业推动者。从目前的覆盖程度来看，电网调度自动化市场未来仍较大发展空间，利好公司相关业务的发展。 
     电网外市场景气低预期对公司整体业绩的负面传导有限。今年上半年，部分非电网类工程项目投运、招标进度放缓，或影响公司同期部分业务收入确认与订单签订。但是，这对公司全年业绩影响有限，因为：1）据公开数据测算，非电网类业务对公司收入的贡献仅约3成；2）轨道交通类项目交货周期较长（通常2~3年），对本年度收入确认影响甚小；3）下半年市场存在情况好转的可能；4）来自电网客户的订单和收入同比仍有增长，起到一定业绩对冲作用。 
     海外业务或成未来看点：1）国网近期持续扩张海外运营和工程业务，为公司“借船出海”创造了便利条件；2）公司海外市场积累扎实，成功完成苏丹国调、菲律宾国调等多项高端项目；3）近期加拿大、巴西等国政商界人士频访公司，有助增加公司的国际影响力。 
      投资建议：当前股本摊薄下，公司12、13年预计分别实现EPS0.76元、0.96元，对应P/E分别为21.9倍、17.3倍，建议“增持”。风险提示：1）未来市场景气度或低预期；2）软件退税政策未来或存变动风险。