截至2016年第三季度末，我们重点关注的52家环保上市公司营业总收入为792.59亿元，比2015年同期增加162.79亿元，增幅25.8%;归属于母公司净利润109.61亿元，同比增加16.83亿元，增幅18.1%，不敌营业收入增速。行业整体毛利率为31.2%，同比下降0.8个百分点;平均ROE为6.82%，同比下降0.2个百分点。
截至9月底，“大气十条”、“水十条”、“土十条”等一系列政策措施相继落实，环保部对全国多个地区陆续进行实地督查，并且伴随政府大力推进PPP模式，环保产业的发展更加迅速。2016年前三季度，我们重点关注的公司中，有40家公司归母净利润为正增长，12家公司出现负增长。从扣非净利润来看，中原环保、云投生态和盈峰环境同比增长最快，增幅分别为6335.5%、506.8%和323.0%，雪迪龙、中再资环和远达环保同比下滑最快，降幅分别为49.0%、48.4%和37.2%。
固废行业：受益PPP，发展空间广阔
自《国家危险废物名录》(2016版)8月1日起施行以来，危废的处理处置项目迎来宽阔的发展空间。此外，垃圾焚烧发电处理领域正在快速发展中，多家上市公司已完成垃圾焚烧发电的产业链布局。10月中旬，财政部在《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》中指出，垃圾处理、污水处理等领域要“强制”应用PPP模式，随着PPP政策的推进和项目的落地，固废行业有望迎来业绩增速的再次飞跃。
2016年前三季度，固废相关的7家上市公司营业总收入为175.86亿元，比2015年同期增加33.43亿元，增幅23.5%;归属于母公司净利润19.96亿元，同比增加2.93亿元，增幅17.2%。行业整体毛利率为28.1%，同比下降3.4个百分点;平均ROE为7.38%，同比下降1.4个百分点。具体到公司层面，共有6家归母净利润实现正增长，其中东江环保、瀚蓝环境和启迪桑德涨幅最高，分别为43.9%、35.4%和16.1%;仅中再资环归母净利润出现下滑，同比下降45.8%。
土壤修复行业：“土十条”催化明显，业绩高速增长
继国务院印发《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)后，土壤修复行业订单数量显著增长。土壤修复对时间和资金的需求更高，PPP模式也在一定程度上缓解了资金不充足问题。
2016年前三季度，土壤修复相关的3家上市公司营业总收入为24.16亿元，比2015年同期增加9.75亿元，增幅高达67.7%;归属于母公司净利润1.94亿元，同比增加0.47亿元，增幅31.7%。行业整体毛利率为24.3%，同比下降2.6个百分点;平均ROE为6.71%，同比下降0.52个百分点。
具体来看，我们关注的3家与土壤修复相关的上市公司业绩表现亮眼，高能环境、博世科和永清环保前三季度营业收入同比增速分别为60.3%、90.6%和63.1%，归母净利润同比增速分别为71.4%、56.8%和1.2%。虽然土壤修复板块2016、2017年平均估值高达70、42倍，但我们认为龙头公司的订单增长将在短期内消化行业高估值。
