近期，上海联合产权交易中心披露赤水市中水水电开发有限公司(以下简称“中水水电公司”)将100%的股权挂牌转让。《中国经营报》记者查阅相关信息发现，该资产属于国家电力投资集团公司(以下简称“国家电投”)。
而国家电投在此前就曾屡屡剥离非主业资产。2015年曾有意将旗下铝产业全面剥离，接盘者被传为中国铝业集团公司。
对于剥离非主业资产背后的原因，《中国经营报》记者10月19日致函国家电投，被告知相关采访，将请示领导之后予以回复。然而截至发稿并没有收到其任何回复。
另外记者注意到，上述被转让的中水水电公司2016年6月公布的数据显示，其总资产为4954.02万元，总负债为12711.65万元，所有者权益为-7757.63万元，也就是中水水电公司目前已资不抵债，属于不良资产。
低效资产全面剥离
国家电投是五大发电集团中唯一拥有核电控股投资运行资质，也是全国唯一拥有火电、水电、核电、新能源资产的综合能源企业集团。其目前的水电装机量仅次于火电装机量，在整个电源结构中占比为21%。
但是水电板块却没有给国家电投带来太多的利好。“中水水电公司负债高于资产并不是2016年的事，已经连续好多年了。”一位熟悉上述资产的人士向(微信号中国经营报微能源：nengyuan2015)记者表示，2015年中水水电公司亏损超过400万元，2016年虽然业绩有所好转，虽有盈利，但相对于高额的负债来说也是微不足道，因此，国家电投想要出售中水水电公司，或许会面临无人接手的尴尬。
相对国内的水电业务，国家电投在国外也曾遭遇政策尴尬。缅甸密松水电站就是一例。
2009年，缅甸电力部、中电投云南国际和缅甸亚洲世界公司组成伊江上游水电有限责任公司，共同开发伊江上游水电项目。
据了解，该项目总装机容量约20000MW，年均发电量约1000亿KWH，总投资约300亿美元。
但是数百亿元的海外投资在2011年因为当地政治原因戛然而止，截至目前处于搁置状态。对此，曾有电力人士认为，在缅甸大选之后或将迎来转机。
对此，国家电投方面一位人士称，目前正在评审中，重新开工时间尚在商议中。但是这一信息并没有得到国家电投的官方回复。
除了资不抵债的中水水电公司被出售之外。国家电投近年来对于低效资产也全面剥离。2015年，国家电投欲将旗下铝产业全面剥离的消息屡见报端，甚至传出多次与中国铝业集团公司进行商谈转让事宜。
有券商分析人士认为，长期以来，国家电投铝业板块毛利率不大，主要是受到下游需求的影响，铝产品价格大幅下跌，2015年，铝业板块的毛利率有所回升，但电解铝业务盈利能力下降，一定程度上将影响其整体业绩，若未来受市场行情影响，电解铝价格持续下跌，则会对国家电投偿债能力产生不利影响。因此，剥离铝产业之后有利国家电投主业的发展。
针对铝产业是否已经被剥离事宜，国家电投未予以明确回应。然而记者注意到，国家电投对于低效资产的剥离仍在持续。
2016年7月份，国家电投向集团内涉煤企业下发了《国家电投化解煤炭过剩产能工作方案》，根据方案，未来5年内，国家电投将关闭退出煤矿10处，有序退出产能480万吨，其中贵州金元8处，生产和建设产能330万吨;新疆能源化工2处，生产产能150万吨。
之所以关停多个煤矿企业，主要因为煤炭生产不甚理想。据了解，2015年，国家电投煤炭产量7369万吨，销量7320万吨，亏损9.9亿元。其中贵州金元2015年煤炭产量仅200余万吨，但亏损高达4.6亿元。
“要彻底解决金元的问题，就要割肉、换血，否则就是死路一条。”为了给贵州金元找出路，2016年8月初，国家电投董事长王炳华在贵州金元进行调研时如是表示。
大投资背后的资金困局
除了剥离低效资产之外，国家电投在投资方面也是频频出手，由此在资金方面或陷入举债还债困境。
据公开资料显示，2016年6月，国家电投公布的《2016年公司债券(第三期)募集说明书》显示，今年第三期公司债拟发行不超过50亿元(含50亿元)，所募集资金“拟全部用于偿还本部及成员单位债务”。
然而，值得注意的是，在此前，国家电投刚刚完成第二期公司发债，拟发行60亿元。同样所有资金“拟全部用于偿还本部及成员单位债务”。而根据国务院国资委4月1日下发《关于国家电力投资集团公司公开发行360亿元公司债券有关问题的批复》(国资产权〔2016〕235号)的相关批复文件，国家电投计划分期发行总额360亿元的公司债。
在国家电投拟发行百亿债券的背后，是其高负债缠身。据公开资料显示，截止到2015年底，国家电投债务总额高达6375亿元，其中，有息债务达到4801亿元，占比75%。而在有息债务中，短期借款和一年之内到期的非流动负债分别达到878亿元、560亿元。即国家电投短期内需要偿还的债务超过1400亿元。
在第三期发债说明书的重大事项提示中明确提示，在2013~2015年末及2016年3月末，公司资产负债率分别为84.48%、84.88%、82.39%和82.42%。同时，公司流动比率和速动比率偏低，2013~2015年末及2016年3月末，公司流动比率分别为0.38、0.40、0.42和0.46;速动比率分别为0.28、0.31、0.34和0.37。若负债规模进一步扩大，更多的经营活动现金流可能被用于还本付息，在一定程度上影响了公司的偿债能力。
另外国家电投在财务费用方面也较高。2013~2015年及2016年1~3月，公司财务费用分别为199.72亿元、227.32亿元、232.96亿元和54.63亿元，占营业收入比例分别为10.50%、11.76%、12.11%和14.25%，呈逐步升高之势。
对此，有业内人士表示，电力行业本是资金密集型行业，电力工程建设投资金额较大，建设周期较长，随着国家电投生产经营规模和投资规模的不断扩大，对资金的需求也相应增加。
据上述业内人士介绍，即使国家电投发债百亿，但是由于投资规模的不断扩大，资金缺口目前至少在数百亿元。未来如果继续维持较大的投资规模，使得国家电投有可能面临资本支出较大的风险。